кандидат технических наук,
старший научный сотрудник кафедры «Экономика и менеджмент»
Павлодарского государственного университета им. С. Торайгырова
В условиях рыночных отношений большинство хозяйствующих субъектов не могут рассчитывать на значительные бюджетные инвестиции в свою деятельность. Основным источником инвестиционных ресурсов в новых экономических условиях должен стать фондовый рынок, который предполагает выпуск, размещение и обращение ценных бумаг с целью привлечения дополнительных инвестиций, в том числе иностранных, в экономику страны.
Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению ресурсов, необходимых для их развития. Так, например, выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, то есть на все время существования предприятия. Выпуск облигаций может обеспечить получение кредита на более выгодных, чем в банке, условиях.
В связи с тем что основными объектами сделок на фондовом рынке являются ценные бумаги, обязательным условием рациональной инвестиционной деятельности является умение правильно оценить качество ценных бумаг — потенциальных объектов капиталовложений.
Оценка качества основных разновидностей ценных бумаг базируется на определении финансовой устойчивости их эмитента. Очевидно, что экономически неэффективное и неустойчивое в финансовом плане предприятие едва ли сможет надлежащим образом отвечать по своим обязательствам, документально закрепленным в форме тех или иных его ценных бумаг [1].
Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумагконкретного предприятия можно использовать ряд коэффициентов, характеризующихего финансовую устойчивость и экономическую эффективность [2, 3].
Надежность ценных бумаг оценивается по финансовойотчетности их эмитента. Анализируя бухгалтерский баланс и отчет о результатахфинансово-хозяйственной деятельности, рассчитывают три группы показателей,характеризующих финансовое состояние эмитента:
- показатели первой группы характеризуют надежность предприятия в целом;
- показатели второй группы определяют надежность эмитента с точки зрения возврата средств, вложенных инвестором в ценные бумаги данного предприятия;
- по третьей группе показателей можно оценить надежность эмитента с точки зрения гарантии получения инвестором дохода по конкретным ценным бумагам.
Предусмотрен следующий порядок расчета показателейфинансового состояния эмитента по вышеназванным группам.
Показатели первой группы:
Долг на капитал — показатель, характеризующийотношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственнымкапиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице(предельное значение 1), причем чем ближезначение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояниепредприятия-эмитента в целом.
Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвиднымиактивами характеризует существующее на предприятии соотношение между суммойликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способностьпредприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которыемогут быть легко реализованы без значительных потерь. К ликвидным активам можноотнести денежные средства в кассе и на счетах в банках, ликвидныеценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена втечение года и соответствующие товарно-материальные запасы. Значение этогокоэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целомсчитается тем надежнее, чем выше этот показатель.
Коэффициент покрытия текущих обязательств наиболееликвидными (живыми) активами рассчитывается как отношение суммы той частиактивов, которая наиболее легко может быть обращена в деньги, к сумме текущихобязательств предприятия-эмитента ценных бумаг.
Показатели второй группы:
Коэффициент покрытия облигаций может быть определенкак отношение суммы активов, обеспечивающих облигации к сумме облигационногозайма. Активы, обеспечивающие облигации — это часть общей суммы активовпредприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеровпо взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов сбюджетом и расчетов по оплате труда. Сумма облигационного займа может бытьопределена как сумма номинальной стоимости всех облигаций, выпущенных и еще непогашенных предприятием-эмитентом. Чем выше значение данного коэффициента, темнадежнее вложения в облигации данного предприятия.
Коэффициент покрытия привилегированных акций определяетсякак отношение чистых активов предприятия к сумме его привилегированных акций.Сумма привилегированных акций может быть определена как сумма номиналов всехпривилегированных акций, выпущенных предприятием. С увеличением значенияданного коэффициента увеличивается и надежность вложений в привилегированныеакции рассматриваемого предприятия.
Коэффициент покрытия простых акций показывает,какое количество активов в их абсолютном выражении приходится на одну простуюакцию. Данный показатель определяется отношением суммы активов, обеспечивающихпростые акции к количеству выпущенных простых акций. Активы, обеспечивающиепростые акции, можно рассчитать как разность суммы чистых активов и суммыноминалов привилегированных акций, выпущенных предприятием. Надежность вложенийв данный вид ценных бумаг также прямопропорциональнавеличине рассчитанного коэффициента.
Показатели третьей группы:
Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациямопределяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплатпо облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке,умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величинаданного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплатыпроцентов по облигациям эмитента.
Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированнымакциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентныхвыплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендныхвыплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Суммадивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующейфиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированныхакций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятностьсвоевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциямтрактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированнымакциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетомпроцентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) кколичеству простых акций. С увеличением данного коэффициента такжеувеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцампростых акций [4].
Анализ надежности ценных бумаг, базирующийся на вычислениивышеназванных показателей, рекомендуется осуществлять с использованиемтабличной формы, где удобно оценивать абсолютные значения показателей всовокупности, сравнивать их с данными альтернативных вариантов и в конечном счете оценивать их инвестиционную привлекательность.
Литература
- Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000. — 427с.
- Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Конспект лекций. — СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. — 172 с.
- Фальцман Ф.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. — М.: ТЕИС, 1999. — 56 с.
- Рынок ценных бумаг: Учебно-методическое пособие для слушателей курсов по подготовке специалистов для работы на рынке ценных бумаг. — Алматы: Консультационно-учебный центр «Сана-Маркет», 1996. — 98 с.
| 
