к.э.н., финансовый директор торгово-производственного холдинга
Установив условие финансовой устойчивости за период на основе индикатора финансово-экономической устойчивости (ДК), рассчитаем коэффициент абсолютной платежеспособности за период и сравним его с коэффициентом текущей платежеспособности на отчетную дату.
С этой целью преобразуем формулу денежного капитала (см. табл. 2):
Такое преобразование преследует определенную цель — показать взаимосвязь платежного ресурса предприятия за период и накопленного долга за период с индикатором финансово-экономической устойчивости на конец отчетного периода.
Действительно, платежный ресурс предприятия за период представляет собой добавленную стоимость в денежной форме (ДСдф), полученную в отчетном периоде с учетом выплат начисленных доходов, если форма этих выплат предусматривается в натурально-вещественном виде или товарно-материальными ценностями (ДВндф), а также уточненного индикатора
финансово-экономической устойчивости на начало отчетного периода (Идф0 – ЗКВ*0).
В свою очередь, накопленный долг предприятия за период включает кредиторскую задолженность и начисленные доходы к выплатам, состоящие из остатков кредиторской задолженности и внутреннего долга на начало отчетного периода и соответствующих оборотов по начислению внешнего и внутреннего долга.
Разницу между платежным ресурсом и накопленным долгом всегда показывает индикатор финансово-экономической устойчивости на конец отчетного периода. И это не случайно, поскольку индикатор отражает величину собственного капитала в денежной форме, который остается у предприятия на конец отчетного периода после полной или частичной оплаты всех долгов и обязательств.
В результате для оценки платежеспособности предприятия за период вполне достаточно соотнести платежный ресурс предприятия и накопленный долг. Данный показатель — коэффициент абсолютной платежеспособности за период и покажет достигнутый уровень платежеспособности, т.е. способность предприятия отвечать по своим накопленным долгам за счет собственных накопленных ресурсов в денежной форме:
В нашем примере платежный ресурс предприятия за период составляет 26591,6 тыс. руб., а накопленный долг — 34 059,2 тыс. руб. Соотношение между ними равно 0,781.
О чем это говорит? Это означает, что на каждую 1000 руб. накопленного долга приходится 781 руб. платежного ресурса, а это довольно высокий показатель.
С другой стороны, на каждую 1000 руб. платежного ресурса приходится 1281 руб. накопленного долга (1,281=1/0,781). Понятно, что собственные средства в денежной форме использованы полностью, но их все же недостаточно. А поэтому непокрытый долг переходит в следующий отчетный период и численно равен индикатору финансово-экономической устойчивости на конец отчетного периода (–7467,6 тыс. руб.).
Очевидно и то, что данный показатель должен стремиться к 1, выступающей в качестве верхней границы. Если рассматриваемый показатель выше 1, то это свидетельствует о том, что у предприятия имеется достаточно платежных средств для погашения долгов, а также появляется свободный остаток собственных денежных средств для дальнейшего роста и развития.
Расчет коэффициента абсолютной платежеспособности за период может быть значительно упрощен, если воспользоваться следующими формулами:
или
В данных вариантах уже не требуется определять добавленную стоимость или строить баланс движения добавленной стоимости. Поскольку количество необходимых показателей минимально, они доступны и берутся из оборотно-сальдовой ведомости, а сам расчет может быть успешно использован при проведении развернутого анализа.
В случае проведения экспресс-анализа всю необходимую информацию наоборот следует брать уже из бухгалтерского баланса (ДК1, КЗ1 и ЗКС1) и отчета о движении денежных средств (КЗдф и ДВдф):
если заранее известно, что погашение кредиторской задолженности и все выплаты доходов начисленных проводятся исключительно в денежной форме. Но если часть выплат все же осуществляется в неденежной форме или кредиторская задолженность погашается собственным имуществом, а исходная информация имеется только в виде бухгалтерской, финансовой и налоговой отчетности, отчета о движении денежных средств и собственного капитала, то коэффициент абсолютной платежеспособности за период в случае проведения экспресс-анализа будет несколько завышен.
В то же время коэффициент абсолютной платежеспособности за период, характеризуя уровень текущей платежеспособности исключительно в денежной форме, должен учитывать потенциальные возможности предприятия и резервы. В качестве этих резервов могут выступать остатки целевого финансирования и авансов, полученных на конец отчетного периода (ЦФ1 и АВП1). Кроме того, остатки дебиторской задолженности (ДЗ1) также можно отнести к потенциальным источникам собственных денежных средств.
Другими словами, если бы эти остатки были зачтены, то платежный ресурс предприятия был бы больше. Аналогичные рассуждения справедливы и для авансов выданных. Если бы этих остатков (АВВ1) не было, то, с одной стороны, платежный ресурс предприятия не уменьшился бы, а с другой стороны, не увеличились бы платежи в составе оплаты кредиторской задолженности и начисленных доходов как раз на сумму остатков авансов выданных.
В этом смысле коэффициент потенциальной платежеспособности за период может быть рассчитан следующим образом:
а его численное значение за отчетный период составило 0,998.
Ясно, что это очень высокое значение, отражающее высокие потенциальные возможности предприятия. Этим потенциалом предприятие могло бы располагать, если бы должным образом осуществлялся контроль за движением материальных и финансовых ресурсов.
В целом следует отметить, что предлагаемый коэффициент абсолютной платежеспособности за период значительно информативнее по сравнению с коэффициентом текущей ликвидности. Действительно, если коэффициент текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода меньше установленного значения, равного 2, то классифицировать данное предприятие как неплатежеспособное еще слишком рано, а тем более говорить о каком-либо банкротстве. Ведь неудовлетворительное финансово-экономическое состояние, объективно сложившееся на начало и конец отчетного периода, еще ни о чем не говорит и не может быть определяющим фактором в оценке платежеспособности. Надо в первую очередь проанализировать коэффициент абсолютной платежеспособности за период.
Отсюда видно, что коэффициент текущей ликвидности на определенную дату, независимо от того, больше он или меньше 2, достаточно слабо характеризует финансово-экономическое состояние предприятия вообще. Выводы на основе данного коэффициента касаются только отчетных дат, но не отчетного периода, а поэтому могут быть поспешными и даже ложными. Кроме того, достижение максимального уровня платежеспособности за период (К абс. пл-ти за период =1 при ДК1 = 0) регулируется условием финансовой устойчивости, которое накладывает вполне строгие ограничения на размер дохода в денежной форме и размер внешнего и внутреннего долга. Поэтому в данном случае можно говорить о механизме сохранения и укрепления финансовой устойчивости. Однако этого нельзя сказать относительно коэффициента ликвидности на отчетную дату, поскольку достижение рекомендуемого значения, равного 2, вообще является проблематичным и не подкрепляется системой ограничений.
Таким образом, коэффициент абсолютной платежеспособности за период является важнейшим оценочным показателем, характеризующим финансово-экономическое состояние предприятия. Расчет этого коэффициента осуществляется для каждого предприятия в отдельности, а его граничное значение всегда равно 1. Чем ближе этот показатель к 1, тем при прочих равных условиях, и выше его платежеспособность в денежной форме. При этом каких-либо индивидуальных значений данного показателя, отражающего специфику предприятия, уже не требуется. Для диагностики финансово-экономического состояния предприятия можно разработать соответствующую шкалу, а поэтому потребность в коэффициенте текущей ликвидности отпадает.
6. Классификация платежеспособности и финансовой устойчивости
Анализ финансово-экономического состояния предприятия предполагает, что в качестве исходной информации выступают данные из бухгалтерской, финансовой и налоговой отчетности. Поэтому в зависимости от того, какая отчетность имеется в распоряжении — форма № 1 «Бухгалтерский баланс» или шахматный бухгалтерский баланс, анализ может быть проведен в развернутом или сжатом виде.
Открыть рисунок "Классификация платежеспособности" >>>
Понятно, что на основе экспресс-анализа можно говорить только о тенденциях и направлениях развития данного предприятия по состоянию на отчетные данные. В случае же проведения развернутого анализа – о конкретных показателях за весь период.
Поскольку форма № 1 является самым доступным и открытым источником информации, то экспресс-анализ может быть порой единственным способом оценки финансово-экономического состояния предприятия или инвестиционного решения. Кроме того, учитывая взаимосвязь коэффициента платежеспособности за период и индикатора финансовой устойчивости на конец отчетного периода, можно вполне ограничиться теми данными, которые содержатся в бухгалтерской, финансовой и налоговой отчетности, а также в отчете о движении денежных средств и собственного капитала. В результате этих данных будет достаточно и для оценки финансово-экономического состояния предприятия на отчетные даты с использованием индикатора финансовой устойчивости, и для оценки платежеспособности за период.
С этой целью определим зоны финансовой устойчивости и дадим характеристику точкам платежеспособности, а затем покажем взаимосвязь зон финансовой устойчивости с темпами роста собственного капитала[1] и коэффициентом платежеспособности за период.
В данном анализе следует различать семь точек платежеспособности (см. схему 1), каждая из которых устанавливает строгие ограничения в соответствии с условием финансовой устойчивости на величину накопленного долга и общую сумму заемного капитала на конец отчетного периода:
- А — точка суперустойчивости, в которой индикатор финансовой устойчивости на конец отчетного периода достигает максимального значения (ДК1 = Идф1), поскольку заемного имущества нет (ЗК1 = 0), а поэтому все денежные средства являются собственными (Идф1 = СКдф1). При этом накопленный долг (КЗобр + ДН) является величиной минимальной и не превышает платежного ресурса (ПР - ДК1), а темп роста собственного капитала находится на максимальном уровне (И1/СК0). В целом финансовое состояние предприятия в данной точке характеризуется как очень устойчивое, поскольку имеется достаточно собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста и развития, а финансовый рычаг в структуре активов превышает финансовый рычаг в структуре капитала (ФРА>ФРК);
- B — точка потери устойчивости характеризуется постепенным ростом заемного капитала до величины всех денежных средств (Идф1 = ЗК1), а поэтому накопленный долг полностью обеспечивается собственными платежными средствами (КЗобр + ДН = ПР). Несмотря на то, что индикатор финансовой устойчивости находится в состоянии равновесия (ДК1 = 0), собственный капитал в денежной форме остается величиной неотрицательной (СКдф1 > 0), а весь собственный капитал все еще сохраняет тенденцию к росту (Индф1/СК0);
- C — точка потери собственного капитала в денежной форме однозначно свидетельствует о том, что все собственные денежные средства израсходованы полностью (СКдф1 = 0) и активно привлекаются заемные средства, а поэтому достижение данной точки определенно означает, что явно ослаб контроль за поступлением и расходованием собственных денежных средств;
- D — точка напряженности отражает такое финансовое состояние предприятия, когда собственный капитал не превышает долгосрочных финансовых активов (СК1 = ДНА1), а остальные активы являются заемными. Это довольно опасная ситуация, поскольку предприятие активно пользуется эффектом финансового рычага в структуре капитала. И хотя собственный капитал все еще сохраняет тенденцию к росту, достаточно остро ощущается дефицит собственных средств в денежной форме;
- Е — точка потери роста типична для тех экономических ситуаций, когда изменение собственного капитала не предусматривается (СК1 = СК0), поскольку растет и накопленный долг, и вместе с ним все заемное имущество на конец отчетного периода. В силу этого финансовый рычаг в структуре капитала существенно сдерживает рост собственного капитала, что неблагоприятно отражается на платежеспособности предприятия;
- F — точка банкротства явно показывает, что у предприятия есть еще собственное имущество в неденежной форме, которое полностью покрывает дефицит собственных денежных средств (СКндф = –СКдф1 > 0, а СК1 = 0), а заемный капитал не имеет надежных источников покрытия, независимо от размера составных частей собственного капитала. Кроме того, неблагоприятный финансовый рычаг в структуре капитала и тенденция к снижению всего собственного капитала (СК1<СК0) характеризуют финансовое состояние предприятия как неустойчивое;
- G — точка фактического финансового состояния предприятия на конец отчетного периода, которая в нашем примере располагается на участке D-E.
Определив точки платежеспособности, рассмотрим зоны финансовой устойчивости:
зона достаточности характеризуется абсолютной платежеспособностью, поскольку индикатор финансовой устойчивости является величиной неотрицательной (Идф1>ДК1>0) и изменяется от максимального значения в точке А до 0 в точке В. В этой зоне имеется достаточно собственных средств в денежной форме для покрытия накопленных долгов и обязательств, а также дальнейшего роста и развития. При этом можно и не привлекать заемные денежные средства, ограничившись собственными;
зона особого внимания охватывает участок В-Е и характеризуется сменой формы платежеспособности — с абсолютной на относительную, а рост собственного капитала постепенно замедляется. Особенность данной зоны заключается в том, что граничными точками являются точка потери устойчивости и точка потери роста.
Это обстоятельство определенно свидетельствует о том, что необходим постоянный контроль за финансово-экономическим состоянием предприятия.
Нахождение на участке В-С благоприятно, хотя постепенно уменьшается величина собственного капитала в денежной форме. На участке С-D предприятие начинает уже испытывать серьезные трудности в связи с недостатком собственных денежных средств, а поэтому привлекаются заемные. Наконец, на участке D-E собственного финансирования едва хватает на долгосрочные нефинансовые активы.
Принимая во внимание высокое значение коэффициента платежеспособности за период (0,781) в нашем примере, можно сказать, что у предприятия постоянно меняется финансовое состояние — то собственные средства в денежной форме у предприятия есть, то их нет; то преобладает заемное имущество над собственным; то собственный капитал резко возрастает, то резко снижается.
Вследствие этого единственным способом достижения стабильного финансового состояния является управление финансовой устойчивостью за счет установления ограничений на величину накопленного долга, если платежный ресурс остается неизменным, и на величину платежного ресурса, если накопленный долг не меняется;
зона риска фактически отражает снижение собственного капитала при относительной платежеспособности. Финансовое состояние предприятия на этом участке характеризуется как крайне неустойчивое, а заемный капитал достигает максимальной величины (ЗК1 = И1), при этом платежеспособность в денежной форме осуществляется исключительно за счет заемных средств, а за счет собственных средств сохраняется платежеспособность в неденежной форме — продукцией собственного производства, а также через товарообменные и бартерные операции.
Из классификации точек платежеспособности и зон финансовой устойчивости вытекают границы изменения коэффициента абсолютной платежеспособности за период.
Действительно, для зоны абсолютной платежеспособности характерно высокое значение данного показателя. На участке А-В коэффициент абсолютной платежеспособности за период всегда больше 1, а финансовый рычаг в структуре активов превышает финансовый рычаг в структуре капитала.
В зоне относительной платежеспособности наоборот коэффициент абсолютной платежеспособности за период на участке В-F всегда меньше 1, а финансовый рычаг в структуре капитала превышает финансовый рычаг в структуре активов.
Понятно, что точкой «перелома» является точка В. Чем ближе фактический индикатор финансовой устойчивости на конец отчетного периода к точке В, тем при прочих равных условиях и выше коэффициент абсолютной платежеспособности за период.
Верно и обратное: если коэффициент абсолютной платежеспособности за период меньше 1, то предприятие всегда находится в зоне относительной платежеспособности, а если больше 1, то в зоне абсолютной платежеспособности.
Такая взаимосвязь индикатора финансовой устойчивости на конец отчетного периода с коэффициентом абсолютной платежеспособности за период значительно упрощает анализ финансово-экономического состояния предприятия. А поэтому, зная значение индикатора, можно делать выводы о платежеспособности предприятия за весь период.
Следует отметить, что для работающего предприятия наиболее характерна зона особого внимания. И именно из этой зоны лежит путь к суперустойчивости или банкротству.
Участок В-С служит переходным этапом к суперустойчивости. На этом участке соблюдается жесткий режим экономии за расходованием собственных денежных средств, что гарантирует рост собственного капитала и постепенное укрепление платежеспособности. Экономическим условием такого перехода является приближение структуры капитала к структуре активов в точке В:
В свою очередь, участок D-E является переходным этапом к банкротству, если накопленный долг превышает критическую «массу» в точке Е. При этом ни о каком-либо росте собственного капитала не может идти речи, а поэтому экономическим условием, препятствующим переходу к состоянию банкротства, может быть только ограничение на структуру капитала:
Несомненно, и для ситуации суперустойчивости, и для ситуации банкротства величина накопленного долга есть решающий фактор.
В этой связи с точки зрения платежеспособности и экономического роста участок C-D наиболее предпочтителен. Это своего рода «нейтральная» территория – область маневра, на которой обеспечивается рост собственного капитала в ущерб платежеспособности, но имеются объективные предпосылки для достижения абсолютной платежеспособности.
В целом приведенная классификация платежеспособности дает возможность увязать зоны платежеспособности с областями роста и снижения собственного капитала, а финансовое состояние предприятия на отчетные даты — с финансовым состоянием за период. При этом величина накопленного долга получает экономическое обоснование для перехода к состоянию суперустойчивости и предельное значение для недопущения состояния банкротства.
7. Факторы роста собственного капитала
Не вызывает сомнения тот факт, что рост или снижение собственного капитала непосредственно связано с состоянием платежеспособности и величиной накопленного долга (см. схему 1), поскольку области изменения собственного капитала и платежеспособности не совпадают.
В этой связи рассмотрим зоны устойчивости (см. табл. 3) с точки зрения ограничений на:
- собственный капитал (СК1);
- заемный капитал (ЗК1);
- индикатор финансовой устойчивости (ДК1);
- структуру активов и капитала (Идф1/Индф1 и ЗК1/СК1);
- темп роста собственного капитала (Тск);
- накопленный долг (КЗобр+ДН) исходя из величины платежного ресурса (ПР);
- коэффициент абсолютной платежеспособности за период.
Из приведенной системы ограничений видно, что:
на участке А-В полностью сохраняется абсолютная платежеспособность от максимального значения (в точке А ДК1 = Идф1) до минимального значения (в точке В ДК1 = 0), а поэтому темп роста собственного капитала постепенно снижается (соответственно с И1/СК0 до Индф1/СК0), оставаясь достаточно высокой величиной, что свидетельствует о высоком финансовом уровне предприятия;
на участке В-Е экономический рост замедляется (с Индф1/СК0 в точке В до 1 в точке Е) по мере ухудшения платежеспособности (с ДК1 = 0 до ДК1 = СК0 – Индф1), поскольку существенное влияние оказывает величина накопленного долга, что говорит об изменчивости и непостоянстве финансового состояния предприятия;
на участке E-F происходит неэффективное использование ранее достигнутого экономического потенциала (с 1 в точке Е до 0 в точке F) и рост накопленного долга без обеспечения надежными источниками покрытия, что негативно отражается на структуре баланса, а поэтому финансовое состояние предприятия признается как нестабильное и неустойчивое.
Открыть таблицу "Система ограничений по зонам устойчивости" >>>
В целом из анализа систем ограничений по зонам устойчивости вытекает, что на величину темпа роста собственного капитала оказывают влияние, по крайней мере, два фактора – количественный и качественный:
Количественный фактор оценивает достигнутый уровень имущества в неденежной форме на конец отчетного периода и показывает темп роста собственного капитала в точке В. Фактическая корректировка темпа роста собственного капитала в точке В происходит уже за счет качественного фактора — достигнутого уровня платежеспособности на конец отчетного периода в точке G по сравнению с точкой В. В результате качественный фактор либо увеличивает, либо уменьшает количественный параметр.
В нашем примере собственный капитал в отчетном периоде увеличивается в 4,476 раза. Но этот рост мог бы быть более существенным (в 9,269 раза), если бы не отрицательное влияние платежеспособности (в -4,793 раза), которое «оттянуло» на себя практически половину результата от количественного фактора. Ясно, что такое негативное влияние индикатора финансовой устойчивости слишком дорого обошлось предприятию — потеря контроля над платежеспособностью всегда приводит к экономическим потерям, поскольку не соблюдается условие финансовой устойчивости.
Отсюда видно, что данная формула темпа роста собственного капитала может быть успешно использована в экспресс-анализе финансово-экономического состояния предприятия, а разложение темпа роста на две составляющие, в свою очередь, позволяет определить как ускоряющие, так и сдерживающие факторы. В этом смысле влияние каждого из этих факторов различно, а поэтому необходимость управления платежеспособностью предприятия очевидна.
В свою очередь, на каждом из участков А-В, В-Е и E-F (см. схему 1) обнаруживается определенная пропорциональность между темпами роста собственного капитала и накопленным долгом соответственно в точках А, В, E и F:
Это означает, что любое снижение накопленного долга неизбежно приводит к приращению темпов роста собственного капитала и наоборот:
В нашем случае любое увеличение темпов роста собственного капитала на 10 пунктов независимо от рассматриваемого участка однозначно сопровождается уменьшением накопленного долга на 155,81 тыс. руб. (-ΔНД = -155,81=-1558,1 x 10%). Верно и обратное — любое снижение накопленного долга не менее, чем на 155,81 тыс. руб., обеспечивает приращение темпов собственного капитала на 10 пунктов также на любом из участков.
Но снижение одной и той же суммы накопленного долга происходит неоднозначно на каждом участке — легче снизить долг на участке В-Е и намного труднее на участках А-В и Е-F, поскольку диапазоны изменения долга резко отличаются.
В то же время снижение накопленного долга является необходимым условием не только для роста собственного капитала, но и для роста коэффициента платежеспособности за период. Поэтому путь к успеху — оптимальное сочетание экономического роста (Тск), абсолютной платежеспособности за период (К абс. пл-ти за период) и финансовой устойчивости (ДК1>0).
Таким образом, динамическая оценка финансово-экономического состояния предприятия на основе коэффициента абсолютной платежеспособности за период имеет несомненное преимущество перед коэффициентом текущей ликвидности на отчетные даты. В целом анализу подвергается один емкий по значимости и важности показатель, который содержит в себе всю обобщенную информацию за период. В результате становятся понятными причины роста или снижения собственного капитала в увязке с той или иной зоной финансовой устойчивости, структурой активов и капитала, а также величиной накопленного долга. При этом обосновываются экономические предпосылки для укрепления платежеспособности и роста собственного капитала с целью приближения к зоне достаточности, особенности зоны особого внимания, а также ограничения на переход к зоне риска.
1 Начало анализа ситуации 3 подробнее см.: Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия// Финансовый менеджмент.-2002.-№ 2. | 
