Анализ чистых активов на основе гражданского кодекса РФ и федерального закона «об акционерных обществах»

к.э.н., доцент Оренбургского государственного университета

Главная задача — использовать результаты анализа чистых активов, чтобы работать в режиме предупреждения нежелательных ситуаций, а не исправления их последствий

Чистые активы акционерных обществ – это один из немногих финансовых показателей, фигурирующих в федеральных законах («Об акционерных обществах», «Об оценочной деятельности в Российской Федерации») и, что немаловажно, закрепленных в Гражданском кодексе Российской Федерации.

Чистые активы — это активы предприятия, на которые в определенных условиях может претендовать их владелец пропорционально суммарной стоимости акций.

Чистые активы как показатель можно использовать в достаточно широком диапазоне для аналитического обоснования управленческого решения: при определении финансовой устойчивости предприятия, оценке его инвестиционной привлекательности, определении дивидендной политики, подготовке проспекта эмиссии, для регулирования соотношения между собственным и заемным капиталом и т.д.

Практическоеиспользование чистых активов изначально предполагает выяснение их экономическойприроды, принципов и правил оценки как специфической процедуры, предшествующейпринятию решения, касающегося, например, регулирования. В данном случае оценкатребует измерения, сравнения с нормой, c самим собой,выявления отклонений и их динамики. Теоретически эти вопросы почти не освещены.Что касается методики комлексного анализа чистыхактивов, то она почти не разработана. Не претендуя на полный охватпрактического использования чистых активов в практике финансового менеджмента,остановимся на некоторых аспектах их анализа.

Стоимостьчистых активов определяется приказом Минфина России и ФКЦБ от 5 августа 1996 г.№ 71/149 «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Всоответствии с этим нормативным актом определяется балансовая стоимостьчистых активов, которая отражается в форме №3 годовой бухгалтерской отчетности«Отчет об изменениях капитала» по строке 150 (заполняется всеми коммерческимиорганизациями).

Втехническом отношении определение балансовой стоимости чистых активов –достаточно простой расчет: из активов, принимаемых в расчет, вычитаютсяпассивы, принимаемые в расчет. Термин «принимаемые в расчет» обозначает, чтоактивы и пассивы должны отвечать определенным требованиям, представленным ввышеназванном приказе. Кроме того, с 1 января 2001 г. при расчете величинычистых активов нематериальные активы должны отвечать требованиям ПБУ 14/2000«Учет нематериальных активов».

Расчетчистых активов по бухгалтерскому балансу (форма №1) с учетом их изменений можнопредставить на условном примере (таблица 1).

Таблица 1

Расчет чистых активов (в балансовой оценке) с учетом их изменений, тыс. руб.

Из принципа, положенного в основу расчета, и изпредставленных данных видно, что чем больше величина активов, принимаемых врасчет, тем больше и величина чистых активов. И в то же время — чем большевеличина пассивов, принимаемых в расчет, тем меньше величина чистых активов.Иначе говоря, чистые активы – это в значительной мере результат политикипривлечения заемного капитала.

В формализованном виде чистые активы какрезультативный показатель в зависимости от факторов, вызывающих его изменение,можно представить в виде аддитивной модели:

ЧА = АПР — ППР,

где: ЧА — это чистые активы;

АПР — активы, принимаемые в расчет;

ППР — пассивы, принимаемые в расчет.

Пользуясьправилами детерминации, можно удлинить (расширить) эту модель: представитьактивы и пассивы, принимаемые в расчет, в разрезе балансовых статей в видеалгебраической суммы факторов. По существу, это уже выполнено в таблице 1.Влияние факторов можно определить с помощью традиционных приемов экономическогоанализа.

Главная задача не в том, чтобы определитьколичественное влияние факторов (хотя, безусловно, это важно), а в том, чтобыиспользовать результаты анализа для работы в режиме предупреждениянежелательных ситуаций, а не для исправления их последствий. Для этого прежде всего необходимо использование положенийГражданского кодекса Российской Федерации. В пункте 4 статьи 99 «Уставный капиталакционерного общества» ГК РФ указывается, что, если по окончании второго икаждого последующего финансового года стоимость чистых активов обществаокажется меньше уставного капитала, общество обязано объявить изарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала.Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенногозаконом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации.По существу, то же самое, но более детально, представлено в пунктах 4 и 5статьи 35 «Фонды и чистые активы общества» Федерального закона РФ «Обакционерных обществах». Новая редакция федеральногозакона, вступившая в действие 1 января 2002 г., оставила содержание этихпунктов без изменения. Речь идет о том, что, в случае если поокончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии сгодовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерамобщества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активовобщества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявитьоб уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимостиего чистых активов. Если же по окончании второго и каждого последующегофинансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложеннымдля утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверкистоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимальногоуставного капитала, указанного в статье 26 Федерального закона, общество обязанопринять решение о своей ликвидации. При этом нужно учитывать, что более жесткоеограничение представлено в вышеупомянутой статье 35 в пункте 6. Онпредусматривает, что если решение об уменьшении уставного капитала общества илиликвидации общества не было принято, то его акционеры, кредиторы, а такжеорганы, уполномоченные государством, вправе требовать ликвидации общества всудебном порядке. Последняя редакция федеральногозакона сделала статью 35 более прозрачной за счет конкретизации пункта 6,указав инициаторов ликвидации. Это орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, либо иныегосударственные органы или органы местного самоуправления, которым право напредъявление такого требования предоставлено федеральнымзаконом. Однако здесь, как и в прежней редакции закона, не прописан сам механизм ликвидации и отсутствуетссылка на иной нормативный акт.

 Естьнеобходимость еще вернуться к этому моменту, т. е. к праву требоватьликвидации. А пока обратимся к уставному капиталу, который и в гражданском кодексе и в других законахсвязан с чистыми активами.

В старой и новой редакцияхФедерального закона «Об акционерных обществах» указывается, что размеруставного капитала определяется его учредителями и на момент регистрацииобщества не может быть меньше 1000 минимальных размеров месячной оплаты трудадля открытого и 100 таких размеров для закрытого акционерного общества. Размер уставного капитала, как известно, указываетсяв уставе, а также в договоре между учредителями о создании акционерногообщества. В договоре или уставе указывается и порядок формирования уставногокапитала: размер вклада каждого из учредителей, форма оплаты этого вклада ит.д. Уставный капитал акционерного общества в соответствии с Гражданскимкодексом РФ составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенныхакционерами. В момент учреждения общества уставный капитал — единственныйисточник собственных средств. Уже потом в бухгалтерском балансе появляется иприбыль, и сформированные за счет чистой прибыли фонды, которые увеличиваютисточники собственных средств. Возможна и обратная картина — убытки. Ониуменьшают наличие источников собственных средств (собственный капитал).

Таким образом, в соответствии с Гражданским кодексоми Федеральным законом «Об акционерных обществах» по окончании второго и каждогопоследующего финансового года нужно сравнивать чистые активы с уставнымкапиталом. Если они больше уставного капитала — все нормально. А если меньше,то нужно сделать сравнение с минимальным уставным капиталом.

Возникает вопрос,что принимать в качестве самой базовой величины минимального месячного размера оплаты труда, чтобы потом делать сравнение с чистымиактивами? Допустим, акционерное общество было учреждено в 1996 г., и уставныйкапитал, исходя из 1000 МРОТ, составлял 75,9 млн. руб. После проведеннойденоминации — это 75,9 тыс. руб. Как известно, в последующие годы минимальныйразмер месячной оплаты труда постоянно повышался. Так что же принимать врасчет? Уровень МРОТ, 1996 г. или каждого последующего года? Ответ на вопрос, нанаш взгляд, может дать статья 4 ГК РФ «Действие гражданского законодательстваво времени», в которойуказывается, что акты гражданского законодательства не имеют обратной силы иприменяются к отношениям, возникшим после введения их в действие». Значит, прианализе отчетности 1998 г. и каждого последующего года балансовуюстоимость чистых активов нужно сравнивать с уставным капиталом, сформированнымв данном случае исходя из уровня МРОТ 1996 г., т.е. с 75,9 тыс. руб.

Соотношение между чистыми активами и уставнымкапиталом показывает, во сколько раз собственный капитал (активы,сформированные за счет собственного капитала) превышает первоначальный уставныйкапитал.

Уставный капитал акционерного общества можетсохраняться в своей первоначальной величине в течение ряда лет (примеров можнопривести сколько угодно), а чистые активы могут в десятки, сотни и тысячи разпревышать его значение (таблица 2).

Таблица 2

Соотношение чистых активов и уставного капитала в динамике по крупнейшим предприятиям Оренбургской области,  тыс. руб.

Решающее значение имеют чистые активы при определениинаправлений дивидендной политики предприятия. Это вытекает из того, что всоответствии со статьей 102 ГК РФ и статьей 43 Федерального закона «Обакционерных обществах» акционерное общество не вправе объявлять и выплачиватьдивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капиталаили станет меньше в результате выплаты дивидендов. Это предопределяетнеобходимость еще одной процедуры анализа: сравнения чистых активов с суммарнымзначением уставного капитала и резервного фонда.

Новая редакция Федеральногозакона «Об акционерных общества», вступившая в действие с 2002 года,безусловно, содержит целый ряд позитивных поправок и нововведений по чистымактивам. Чистые активы фигурируют встатье 28 «Увеличение уставного капитала общества», статье 35 «Фонды и чистыеактивы общества», статье 43 «Ограничения на выплату дивидендов», статье 73«Ограничения на приобретение обществом размещенных акций» и др. Все эти статьибыли в той или иной мере изменены.

Суммируя вышеизложенное,основные направления анализа чистых активов можно определить следующим образом:

1. определение балансовой стоимости чистых активов;
2. расчет влияния изменения чистых активов за счет балансовых статей с помощью аддитивной модели;
3. сравнение чистых активов: во-первых, с уставным капиталом; во-вторых, с минимальной величиной уставного капитала; в-третьих, с суммой уставного капитала и резервного фонда;
4. интерпретация результатов анализа, формулирование предварительных выводов;
5. динамика чистых активов, оценка темпов их изменения.       

Возможны и другие направления анализа. Их выбор исодержание определяются финансовым менеджером.

Чистые активы имеют особое значение при определенииликвидационной стоимости предприятия. Речь идет о стоимости чистых активов по рыночнымценам. Здесь в действие вступает Федеральный закон РФ «Об оценочнойдеятельности в Российской федерации».Конечно, хорошо знать рыночную стоимость чистых активов, но без процедуры конкурсногопроизводства.

Литература

1. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» с постатейными комментариями в виде вопросов и ответов. — М.: Фонд «Международный институт развития правовой экономики», 1996. — 192 с.
2. Федеральный закон РФ «О бухгалтерском учете» // Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Тринадцать положений по бухгалтерскому учету. — 7-е изд., изм. и доп. — М.: «Ось-89», 2000. — 208 с.
3. Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» / Под общ. ред. В. В. Ветрянского. – М.: Изд-во «Статус», 1999. — 418 с.

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/