Статьи

Версия для печати

Все статьи | Статьи за 2011 год | Статьи из номера N1 / 2011

Финансовый менеджмент: закономерности, этапы развития

Аксенов Е.П.,
к. э. н., доцент
Кузбасского государственного
технического университета

Классическая теория финансового менеджмента основывается на общих системных методологических подходах, онтологических, гносеологических аспектах формирования позитивного рационального научного знания об управлении финансовыми отношениями, денежными потоками.

Часто она исходит из закономерно возникающих потребностей найти рациональное зерно в иррациональной социально-экономической, финансовой среде. Богатый исторический опыт, особенности современного состояния мировой, национальной экономик, рассматриваемые с инновационных позиций достижений научно-технического прогресса, показывают, что устойчивые темпы экономического роста определяются уровнем, характером развития экономической культуры, идеологии, финансового менеджмента как концептуальных форм проявления национального и интернационального самосознания, возможностями их плодотворной консолидации, результатами эффективного практического использования.

В современных рыночных условиях финансовые отношения имеют определяющее значение, занимают привилегированное положение практически во всех сферах экономической деятельности, так как в этих условиях денежная форма (Д–Т–Д' ) доминирует над товарной формой (Т–Д–Т) функционирования капитала согласно установленным закономерностям причинно-следственных связей факторов и результатов экономической деятельности [1, с. 161]. В этой связи профессор Гейдельберского университета К. Захария (1769–1843) вполне обоснованно подчеркивал: «… без финансовой науки все другие государственные науки были бы мертвой буквой» [2, с. 415]. Стохастический характер результатов, условий финансовой деятельности, определенная доля иррациональности, значительная частая изменчивость рыночной конъюнктуры, с одной стороны, и дефицит финансовых ресурсов, существенные финансовые риски, с другой стороны, делают управление финансами наиболее сложной, ответственной функцией государства, муниципальных образований, хозяйствующих субъектов.

Термин «финансовый менеджмент» произошел от англ. financial management, что дословно означает управление финансами. Однако до сих пор продолжается дискуссия о взаимосвязи терминов «управление», «менеджмент», «администрирование». В этой связи профессор Р.А. Попов подчеркивает: «Ряд авторов относит слово «менеджмент» только к функционированию рыночных макро- и микросистем, считая более подходящим к употреблению для  государственных, муниципальных, общественных и иных некоммерческих организаций термин «управление» [3, с. 9]. Однако в общем смысле слова термин «менеджмент» в переводе с английского языка management и термин «администрирование» в переводе с латинского языка administro, administrare на русский язык явно выражают одно и то же общее понятие – «управление». При этом термин «администрирование» более предпочтителен для управления персоналом и имеет бюрократический характер.

Следует отметить, что в западной теории менеджмента тема этой дискуссии уже давно исчерпана. Черту подвел П. Друкер, который подчеркнул: «… менеджмент не есть только управление бизнесом – так же, как, к примеру, вся медицина не есть акушерство. Следовательно, управление бизнесом – одна из разновидностей менеджмента» [4, с. 5]. Термин «управление» в русском языке восходит к понятию «править», что означает, как отмечал В.И. Даль, управлять, распоряжаться, начальствовать, повелевать, давать направление, направлять, руководить [5, с. 692]. Поэтому разумно остановиться на том, что в экономической терминологии имеют равные права и равнозначное употребление и термин «менеджмент», и термин «управление». При этом употребление термина «менеджмент» подчеркивает лишь его зарубежные корни, истоки, иностранное происхождение. Кроме того, конкретные случаи употребления этого термина должны соответствовать правилам, культуре литературного русского языка, месту и времени  использования.

Нужно иметь в виду, что в русском языке термин «управление» носит универсальный характер для любого вида деятельности. В то же время термин «менеджмент» не применим к биологическим, техническим системам. Кроме того, в английском языке существуют для этого различные словарные обозначения, например: управлять государством – to rule; руководить – to govern; управлять социально-экономическими процессами, делами – to manage; управлять предприятием, магазином – to run; управлять станком – to operate; управлять автомобилем – todriveи т. д. [6]. Часто в угоду моде, а иногда просто недостаток словарного запаса русского языка восполняется иностранной терминологией.

Финансовый менеджмент как неоклассическое направление финансовой науки начал развиваться более 100 лет назад в государствах Западной Европы, Северной Америки с развитой рыночной экономикой. Первоначально были исследованы финансовые вопросы создания новых фирм, компаний, впоследствии – управление финансовыми инвестициями, проблемы банкротства, антикризисного управления. В наиболее концентрированном виде концепция финансового менеджмента сформулирована, изложена представителями англо-американской школы. Принципиальные различия основных концептуальных подходов американской, западноевропейской, японской школ, как правило, связаны с неоднозначным трактованием эффектов финансового левериджа. Наиболее полно раскрыто содержание финансового менеджмента фирм, компаний, корпораций в работах Р.Н. Холта, Ю. Бригхема и Л. Гапенски, Дж.К. Ван Хорна.

В результате были сформированы базовые концепции финансового менеджмента, такие как: 1) теория дисконтированных денежных потоков (Discounted CashFlow, DCF); 2) метод бескризисного эквивалента (CertainlyEquivalentApproach, CEA); 3) теория структуры капитала (StructureofCapital, SC); 4) дивидендная политика (DividendPolicy, DP); 5) теория портфельного выбора (PortfolioSelection, PS); 6) модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM); 7) теория агентских отношений (Agency Theory, AT); 8) модель ценообразования опционов (Option Pricing Model, OPM); 9) гипотезы эффективности рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH); 10) теория ассиметричной информации (QualityUncertainly, QU) и др.

Финансовый менеджмент является относительно молодой наукой. Впервые этот термин, определяющий содержание управления финансами фирм, компаний, корпораций, был введен в научный оборот в США в 1962 г. Т. Коуплендом и Дж. Уэстоном. Это событие ознаменовало начало нового неоклассического этапа в развитии общей теории финансов. Первая концепция финансового менеджмента была сформирована за счет дополнения основных разделов теории финансового анализа терминологией, методологией бухгалтерского учета, финансовой математики. До 60-х гг. XX в. финансовый менеджмент развивался на основе общей теории менеджмента. Существовавшая до этого классическая теория финансов, прежде всего, была ориентирована на развитие, совершенствование методологии управления государственными и муниципальными финансами.

В России финансовый менеджмент как эффективный метод управления денежными потоками, финансовыми отношениями начал успешно развиваться относительно недавно – в 90-х гг. XX в. Первое значительное российское научное исследование, посвященное финансовому менеджменту и вышедшее в свет в 1993 г., было проведено авторским коллективом под руководством профессора Е. С. Стояновой. В результате было подтверждено, что изящный «импортный» финансовый менеджмент применим к деятельности российских хозяйствующих субъектов, осуществлены первые необходимые шаги по его адаптации к российским условиям.

Наиболее известны исследования в области финансового менеджмента отечественных авторов: И.Т. Балабанова, Ю.М. Бахрамова, И.А. Бланка, Т.П. Ващенко, П.В. Воробьева, В.В. Глухова, В.В. Ковалева, Н.В. Колчиной, Е.В. Лисицыной, В.А. Лялина, Ю.С. Масленченкова, Л.Н. Павловой, Г.Б. Поляка, Н.Ф. Самсонова, Е.И. Шохина. В наиболее структурированном виде российская  концепция финансового менеджмента представлена Е.Н. Станиславчиком [7].

В настоящее время финансовый менеджмент включает практически все главные направления эффективного управления финансами коммерческих организаций, в том числе банковский и страховой секторы экономики, и развивается с учетом внутренне присущей ему специфики, закономерностей.

Однако следует подчеркнуть, что отдельные элементы классического финансового менеджмента использовались в России еще в 20–30-х гг., а также в 80-х гг. прошлого столетия в рамках исследования разделов бухгалтерского учета в процессе финансового анализа основных балансовых пропорций. В этой связи особого внимания заслуживает Методика расчета и оценки кредитоспособности промышленных предприятий, разработанная Р.Г. Ольховой, М.О. Сахаровой, Н.Э. Соколинской [8, с. 82–101]. В доработанном виде она успешно использовалась автором для обучения студентов экономических специальностей КузПИ в процессе изучения финансов, банковского дела.

Наиболее точно концепция финансового менеджмента сформулирована представителями англо-американской школы.

В настоящее время в России термин «финансовый менеджмент» значительно расширил границы практического использования, перейдя от корпоративного сектора в органы государственной власти и управления. С этой целью в настоящее время Минфином России активно проводится постоянный мониторинг финансового менеджмента органов государственного управления Российской Федерации по специально разработанной методике, результаты которого регулярно публикуются в средствах массовой информации.

Появление, становление, развитие финансовой практики и науки подчинено решению сложных проблем повышения эффективности управления социально-экономическими процессами, функциями, операциями, то есть связано с обеспечением оптимальности деятельности субъектов управления в существующих условиях. Если на начальных этапах развития товарно-денежных отношений не использовался специальный термин «финансовый менеджмент», то нельзя делать выводы об отсутствии теории и практики управления финансами в это время, делать выводы о том, что финансовый менеджмент появился только на рубеже XIX–ХХ вв. Финансы как метод целенаправленного воздействия субъектов управления на экономическую действительность всегда подчинены решению проблем повышения эффективности управления процессами формирования, распределения, использования денежных средств, ресурсов, капитала. Причем одно без другого в условиях товарно-денежных отношений не существует.

Финансовая наука неотделима от общей экономической теории, закономерностей ее генезиса, периодизации. Развитие финансовой теории как необходимой части общей экономической науки осуществляется в направлениях: 1) уточнения терминологического, понятийного аппарата, раскрытия принципов их взаимосвязи, взаимодействия, совершенствования в рамках существующих научных концепций, теорий;
2) дальнейшего развития финансовой науки на основе творческого обобщения опыта экономической практики, плодотворной разработки новых направлений финансовой теории, исследования объективных законов, закономерностей, принципов, описания новых явлений, процессов, факторов;
3) прогнозирования дальнейшего развития экономической, финансовой теории в форме научных гипотез, футурологических прогнозов, в том числе на базе использования современных инновационных информационных, компьютерных технологий.

В процессе исследования сложных экономических категорий, финансовых отношений, по мнению автора, разумно сочетать разные методологические подходы для осуществления правильной периодизации генезиса финансового менеджмента, основу которой составляют следующие закономерности и принципы:
1) существенное изменение содержания, структуры, уровня, характера финансового менеджмента осуществляется за относительно продолжительные периоды;
2) развитие социально-экономической культуры, прежде всего материального производства, науки, составляет основу жизнедеятельности государства, общества на всех этапах истории человеческой цивилизации;
3) преобразования в технологическом уровне производства, вызываемые научно-техническим прогрессом, определяют роль, значение, характер финансовой деятельности, состав, структуру денежных доходов, расходов, эффективность управления финансовыми результатами;
4) фундаментальные преобразования системы управления финансами, происходящие по мере накопления качественных изменений в средствах, условиях производства, в конечном счете приводят к существенному росту производительности труда, размеров финансового капитала, эффективности управления финансами;
5) отношения финансового менеджмента, с одной стороны, являются зеркальным отражением состояния материальных условий производства, уровня социально-экономической культуры, идеологии государства, с другой стороны, активно воздействуют на процесс их непрерывного совершенствования и развития;
6) эффективное формирование, развитие финансового менеджмента осуществляется на основе необходимой, достаточной системной упорядоченности состава, структуры функций управления;
7) информационные, компьютерные технологии, современные системы связи и телекоммуникаций, автоматизированное, кибернетизированное производство, космические технологии, возможности использования новых видов энергии определяют главные направления мирового социально-экономического развития, финансового менеджмента.

В настоящее время существует две наиболее общие точки зрения, определяющие периодизацию генезиса финансового менеджмента, которые в концентрированном виде нашли выражение в работах В.В. Ковалева и А.И. Бланка. В.В. Ковалев предлагает рассматривать этапы развития финансового менеджмента с момента формирования, становления финансовой практики, финансовой науки. То есть здесь, по существу, с одной стороны, вполне закономерно отождествляются финансы и финансовый менеджмент на начальных этапах развития, с другой стороны, вполне обоснованно признается факт выделения в дальнейшем неоклассической теории финансов финансового менеджмента в специальную научную дисциплину, которая, безусловно, имеет свой предмет исследования. А.И. Бланк более узко рассматривает финансовый менеджмент, связывая этапы его развития с периодами формирования традиционного классического «западного» менеджмента. При более детальном исследовании можно заметить, что эти точки зрения не противоречат, а взаимодополняют друг друга. Близкой к такому подходу является точка зрения наиболее известных авторов финансового менеджмента Ю. Бригхема и Л. Гапенски, которые рассматривают методологию финансового менеджмента как закономерное продолжение развития общей теории финансов.

Использование изложенного выше подхода, теории циклов, периодичности социально-экономического развития позволило автору выделить шесть этапов генезиса финансового менеджмента в составе общей теории финансов.

Первый этап (до конца X в.) связан с накоплением эмпирических знаний, необходимых для развития товарно-денежных отношений, формирования предпосылок для зарождения финансовой науки в условиях становления института государства, преобладания сельского хозяйства, производства продовольственных товаров, развития ремесленного производства, низкой нормы накопления и слабой восприимчивости к научно-техническому прогрессу. Впервые появляются и используются деньги как форма всеобщего эквивалента, вексель, арендная плата, рента, налоги; происходит становление национальных денежных систем, развитие денежного оборота, ростовщического капитала; накапливается первый опыт управления доходами, расходами государства. В этот период сделаны первые единичные попытки теоретического обобщения финансового опыта: например, Ксенофонтом (430–355 гг. до н. э.) в работе «О доходах Афинской Республики», Аристотелем (384–322 гг. до н. э.) в работе «Афинское государственное устройство», Кодамом в 948 г. в трактате «О налогах».

Второй этап (XI–XVII вв.) – начало формирования общей классической теории финансов, концепции управления финансами государства; характеризуется созданием предпосылок, условий для существенного повышения эффективности производства, значительного роста национальных экономик на основе позитивных изменений в сельском хозяйстве, бурного развития внутренней и внешней торговли, мореплавания, формирования основ банковской системы, налогообложения. Деньги реализуются и как мера стоимости, и как средство обращения, и как средство платежа, и как средство накопления. Это происходит в условиях великих географических открытий, огромных достижений культуры эпохи Возрождения, перехода от простой ремесленной кооперации к мануфактурному производству, основанному на разделении труда, ручной ремесленной технике, применении машин, использующих энергию воды и ветра. Теоретические обобщения финансово-экономической практики уже не являются единичными. Француз Ж. Боден в работе «Шесть книг о республике» в 1577 г. Дал первое развернутое определение термина «финансы», наиболее приближенное к современному пониманию. В работах Ф. Аквинского, Дж. Ботеро, Ф. Гвиччардини, Д. Карафа, Н. Макиавелли, Ф. Петрарки, Т. Мена, Дж. Локка, Т. Гоббса, У. Петти, Л. фон Зеккендорфа, С. Пуфендорфа рассматриваются вопросы управления финансовыми отношениями на уровне государства, обосновываются методы налогообложения, анализируются факторы ценообразования, эквивалентного обмена товарами.

Третий этап (XVIII–XIX вв.) – фундаментальное развитие финансовой науки, управления финансами в условиях перехода от простой капиталистической кооперации, мануфактуры к крупному машинному производству на основе использования энергии пара и электричества в результате промышленной революции. Создается адекватная материально-техническая база за счет внедрения техники в промышленность, сельское хозяйство, в условиях перехода от частной индивидуальной собственности к господству акционерного капитала. Характеризуется значительным ростом инвестиций, капитальных вложений, выпуска продукции на душу населения, опережающим ростом производства по сравнению с темпами роста населения, существенным повышением уровня жизни. Формируется классическая школа политической экономии, экономического анализа.

Промышленная революция потребовала значительных финансовых ресурсов, которые необходимо, во-первых, сформировать, во-вторых, определить эффективные направления распределения, в-третьих, плодотворно использовать. Становление основ современной банковской системы. Расцвет, рост финансового капитала дали мощный импульс развитию финансового, фондового рынка, который связал все элементы в единую финансовую систему. В экономической теории продолжают совершенствоваться научные основы финансов, разрабатывается трудовая теория стоимости, исследуются основы национального благосостояния, начинается формирование теории фирмы.

Четвертый этап (до середины XX в.) – становление финансового менеджмента как специального направления финансовой науки в условиях значительной концентрации и централизации производства и капитала, развития корпоративного капитализма в международных масштабах в результате электротехнической революции. Характеризуется, с одной стороны, длительным периодом технического прогресса, который приводит к такому росту производства, который опережает темпы роста населения и в конечном счете ведет к существенному повышению уровня жизни, а с другой стороны, приводит к циклическим экономическим кризисам, обострению всех противоречий, к значительным межнациональным конфликтам, социальным потрясениям, катаклизмам, мировым войнам. Оформилась школа научного управления, основополагающие принципы которой применимы к управлению финансами фирм, компаний. Существенный вклад в методологию управления финансами внесли маржиналисты, которые с помощью математического аппарата попытались изложить экономические идеи, придать экономической теории строго доказательную форму.

Таким образом, становление финансового менеджмента как самостоятельной научной дисциплины было обусловлено необходимостью в связи с расширением финансовых отношений и возможностью, обусловленной развитием теории в смежных науках. В этих условиях финансовый менеджмент, прежде всего, был ориентирован на определение источников, форм, методов привлечения капитала, формирование научных основ эмиссионной деятельности, создание эффективной системы котировок корпоративных ценных бумаг, долговых обязательств, формирование индикаторов конъюнктуры финансового рынка. Разрабатывались методы, необходимые для преодоления последствий Великой депрессии, Второй мировой войны, связанных с высокими темпами роста инфляции, банкротством фирм и компаний, низкой инвестиционной активностью, финансовым кризисом. Исследовались вопросы восстановления активности субъектов финансовых отношений, разрабатывались методы, критерии финансового анализа, комплексной оценки финансового состояния фирм, компаний, стандартизации финансовой отчетности. Формировались методы антикризисного управления, оценки рыночной стоимости инвестиционных финансовых инструментов на основе учета финансовых рисков.

Пятый этап (вторая половина XX в.) – дальнейшее развитие, закрепление концептуальных основ финансового менеджмента в процессе интеграции национальных экономик в мировые экономические системы на основе дальнейшего развития экономической теории, теории менеджмента, совершенствования методов управления финансами фирм, компаний в условиях бурного развития электроники, вычислительной техники, атомной энергии, космических исследований. Их активизирующее воздействие приводит к переходу на качественно новый уровень социально-экономического развития, финансового менеджмента.

Новые знания и технологии способствуют более эффективному использованию труда и капитала. Большую актуальность приобретают исследования вопросов качества жизни. Процессы концентрации и централизации капитала приводят к развитию процессов глобализации мировой экономики, возрастанию значения транснациональных банков и корпораций, финансово-промышленных групп, формированию международных финансовых институтов, таких как Международный валютный фонд, Всемирный банк, Лондонский и Парижский клубы, Всемирная торговая организация, Банк международных расчетов и др. Усиливается роль, значение доллара США как мировой резервной валюты, появляются «электронные деньги», развиваются электронные платежные системы. В условиях кризиса советской социально-экономической системы либеральная экономическая модель рассматривается как самая эффективная форма общественного устройства для государств и народов с самыми разными культурными и социальными традициями. В этих условиях осуществляется дальнейшее теоретическое обоснование главной цели, значения финансового менеджмента в системе общих теоретических и практических ценностей, оцениваются условия эффективного формирования портфеля финансовых инвестиций, развиваются методы оценки реальной рыночной стоимости различных видов инвестиционных финансовых инструментов, исследуются условия равного доступа к информации для всех участников финансового рынка, обеспечения его прозрачности, формируются методологические основы финансового планирования, бюджетирования,  определяются возможности оптимизации различных схем, диверсификации источников финансирования активов фирм, компаний.

Шестой этап (с конца XX в. по настоящее время) – развитие финансового менеджмента в условиях значительного повышения уровня обобществления, интернационализации капитала, усиления процессов глобализации, возрастания нестабильности конъюнктуры мировых, национальных финансовых рынков. Научно-технический прогресс привел к значительному увеличению количества и усложнению номенклатуры промышленной продукции, товаров и их быстрой сменяемости в процессе инновационного совершенствования, увеличению требований к качеству жизни. В геометрической прогрессии увеличилось число организаций, усилились интеграционные процессы. Ускорились темпы научно-технического прогресса на основе использования инновационных, информационных, компьютерных технологий, современных систем связи и телекоммуникаций, автоматизированного и роботизированного производства, космических технологий, исследований возможностей использования новых видов энергии. В условиях современного глобального финансового кризиса ощущается скепсис, накапливается отрицательный потенциал сомнений о глобализации как воплощении полной свободы рынка, либерализации всех национальных экономических систем, беспрепятственного движения капитала за прибылью в масштабах мировой экономики, гегемонии доллара США. Осуществляется совершенствование методов оценки, формирование эффективной системы управления недиверсифицируемыми финансовыми рисками, конкретизация теоретических положений и методов стратегического менеджмента в процессе разработки методологии финансовой стратегии хозяйствующих субъектов. Получили дальнейшее развитие информационные технологии в управлении инструментами финансового рынка, финансами фирм, компаний, организаций.

Особенность современного этапа генезиса финансового менеджмента состоит в обобщении, интеграции теоретических выводов различных научных школ, прежде всего американской, западноевропейской, российской, японской, основных концептуальных подходов управления финансами государства, включая международные финансы. Осуществляется разработка методов финансового обеспечения устойчивого социально-экономического развития, совершенствование методов анализа конъюнктуры финансового рынка, учета специфики функционирования его отдельных видов, сегментов. Активизировалась разработка новых финансовых инструментов, инновационных технологий в сфере управления финансами. Формируются новые направления финансового менеджмента: инжиниринг, органайзинг, мониторинг, контроллинг, реинжиниринг. Осуществляется дальнейшая консолидация теоретических выводов, методического аппарата финансового менеджмента, управленческого учета; совершенствуются методы оценки инвестиционной привлекательности активов, производных ценных бумаг.

В то же время в современном генезисе финансового менеджмента наблюдается дальнейшее развитие противоречия между заявленной в его названии формой «менеджмент» и фактическим отсутствием адекватного ей полноценного содержания, которое определяется наличием и использованием необходимого и достаточного состава и структуры системы простых и сложных функций управления финансами.

Проведенное автором исследование основных зарубежных и отечественных концепций финансового менеджмента выявило наличие отдельных элементов полнофункционального набора, необходимого для обеспечения эффективного управления. При этом акцент, как правило, делается на отдельные функции управления, например, такие как планирование и анализ или анализ и контроль.

Поэтому вполне закономерно Е.И. Елисеева [9, с. 5] подчеркивает, что основы финансового управления, изложенные Дж.К. Ван Хорном, по сути, представляют концептуальные основы финансового анализа, которые необходимы менеджерам для принятия обоснованных решений в области инвестиций и управления активами. При этом авторы различных концепций финансового менеджмента в своих исследованиях многократно повторяют термин «управление финансами», не раскрывая при этом ни его содержания, ни структуры. В результате, как правило, такое «управление» не продвигается далее регулирования отдельных финансовых показателей.

Поэтому в работах российских экономистов подчеркивается этот очевидный недостаток и говорится о том, что управление финансами должно включать полный набор функций, без которых невозможно осуществление полноценной процедуры управления. В этой связи в развитие теории менеджмента формируется мнение о необходимости функционального подхода в управлении финансами. При этом нельзя отождествлять термин «функциональный» с тем, который обычно используется в типологии организационных структур управления в теории организаций и связывается, например, с функциональной, дивизионной, матричной структурами управления, а также с технологическими признаками систем. Для реализации эффективной финансовой политики, стратегии и тактики государства, муниципальных образований, хозяйствующих субъектов необходимо интегральное, комплексное использование на практике всех простых, сложных функций управления, а не отдельных элементов. В этой связи автором сформулирована концепция функционального финансового менеджмента, которая успешно внедрена и используется на практике в управлении финансами ряда крупных организаций, о чем будет продолжен разговор в следующей статье.

Литература
1. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т. 1. Кн. 1. Процесс производства капитала. – М.: Политиздат, 1988.
2. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. – М.: Велби, 2008.
3. Попов Р. А. Антикризисное управление. – М.: Высш. шк., 2004.
4. Друкер П.Ф. Задачи менеджмента в XXI веке: пер. с англ. – М.: ФАИРПРЕСС, 2001.
5. Даль В.И. Толковый словарь русского языка. – М.: АСТ, 2005.
6. Словари: английский язык [Электронный ресурс]. – Режим доступа: slovari. yandex. Ru.
7. Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. – М.: Ось, 2001.
8. Ольхова Р.Г. Банк и контроль/Р. Г. Ольхова, М. О. Сахарова, Н. Э. Соколинская. – М.: Финансы и статистика, 1991.
9. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003.

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/



Все права принадлежат Издательству «Финпресс» Полное или частичное воспроизведение или размножение каким-либо способом материалов допускается только с письменного разрешения Издательства «Финпресс».