Статьи

Версия для печати

Все статьи | Статьи за 2001 год | Статьи из номера N5 / 2001

Интересная финансовая литература

В этом номере, мы представляем три новые и интересные, на наш взгляд книги, затрагивающие различные аспекты финансового менеджмента.

1. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. — 544 с.

2. Курс экономической теории: Общие основы экономической теории. Микроэкономика. Макроэкономика. Основы национальной экономики: Учебное пособие / Под ред. Д.э.н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. — 2.е. изд., перераб. и доп. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. — 832 с. — (Серия «Учебники МГУ им. М.В. Ломоносова»).

3. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. — 400 с.

 Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России

В книге на основе последних нормативных документов даются рекомендации и советы по порядку составления форм промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности 2000 г. Авторы подробно излагают методику составления формы № 1 «Бухгалтерский баланс», формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», формы № 3 «Отчет об изменениях капитала», формы № 4 «Отчет о движении денежных средств», формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу», формы № 6 «Отчет о целевом использовании полученных средств», а также методику оценки финансового положения организации по данным отчетности. Изложенный материал проиллюстрирован сквозным цифровым примером.

Издание адресуется работникам бухгалтерских служб, финансовым директорам, а также слушателям в системе подготовки и аттестации профессиональных бухгалтеров и аудиторов.

Мы не будем говорить о практической значимости данного издания, так как в настоящий момент практически все руководители компаний в России, понимают важность и необходимость в регулярной разработке производственных и финансовых планов. Бюджетирование способствует уменьшению нерационального использования средств предприятия благодаря своевременному планированию хозяйственных операций, товарно-материальных и финансовых потоков и контролю за их реальным осуществлением.

Особенность данного издания заключается в том, что она написана российским автором, который имеют большой практический опыт в данной области.

Отрывок из книги

Итак, в данной работе рассмотрены основные моменты бюджетного процесса промышленных предприятий России. При работе над книгой автор, исходя из собственного опыта осуществления проектов внедрения систем планирования и контроля на российских предприятиях, преследовал цель дать практический инструмент управления бизнесом для отечественных промышленных компаний с учетом их реального состояния на сегодняшний момент, уровня ведения учетно-контрольной и планово-аналитической работы, квалификации управленческого персонала, сложившихся традиций долгосрочного планирования и оперативного управления. Предложенная методологическая и практическая основа бюджетного процесса в промышленности является не догмой, а руководством к действию. В этой связи можно дать три совета руководителям и работникам аппарата управления российских предприятий при внедрении комплексной системы управленческого планирования (бюджетирования).

Первый — начинайте с малого. Как показывает практика, обычно печально заканчиваются попытки внедрения системы «сквозного» управленческого планирования, основанные на первоначальном теоретическом «придумывании» новой схемы управления предприятием с ее последующим внедрением. Успеха на данном поприще можно добиться не через проведение кампании, инициированной руководством, а лишь путем планомерной, рутинной работы планово-аналитических служб и менеджеров среднего и высшего звена — каждого на своем месте. Обязательным условием при этом является создание в организационной структуре предприятия небольшого выделенного подразделения (отдела, группы), непосредственно подчиненного высшему руководителю компании и отвечающего за методологическое обеспечение процесса реструктуризации старой системы управления (своего рода «мозговой штаб»). Именно эта группа разрабатывает концепцию преобразований, а высшее руководство выполняет роль «тяжеловеса», своей волей и властными полномочиями «продавливая» внедрение новой системы на различных сегментах бизнеса компании, поскольку, как показывает опыт, наиболее консервативно настроенными по отношению к изменению традиционной системы управления являются руководители среднего звена (начальники отделов и управлений).

Заметим, что речь идет именно о концепции реформирования механизма управления бизнесом, то есть об общем видении пути, по которому необходимо двигаться. Хозяйственная деятельность даже относительно небольшого предприятия, если разобраться, настолько сложна, так много неформализуемых факторов влияет на успехи или провалы в бизнесе, что «мозговой штаб» сам не знает (и не должен знать!), что конкретно получится «на выходе» через несколько лет и какая модель «сквозного» управленческого планирования является наиболее оптимальной для предприятия.

В связи с вышесказанным в книге описываются общие контуры системы комплексного управления бизнесом, общие для всех промышленных предприятий, то есть эта книга может, при наличии соответствующего желания и воли руководителя компании, служить в качестве «путеводителя», но никак не инструкции к применению. Начинайте с малого, работайте методом последовательных небольших шагов и эффективность каждого шага выверяйте на практике. Не замахивайтесь сразу на кардинальные преобразования, связанные с коренным изменением регламента работы и взаимодействия служб аппарата управления и производственных подразделений. Попытайтесь начинать внедрение системы с локальных изменений в рамках отдельных управленческих служб, таких, например, как переход к новой системе контроля расходования материалов (для планово-экономического управления), начало практики оперативного контроля дебиторской задолженности (для финансово-экономического управления), «запуск» механизма планирования бюджета закупок (для отдела снабжения) и пр. Ставьте перед собой реальные цели, будьте настойчивы в их достижении и вы добьетесь успеха.

Второе — опирайтесь на здравый смысл. В этой книге приведен ряд достаточно сложных для практического применения управленческих технологий, требующих значительных затрат по сбору и обработке информации. Отнюдь не факт, что все описанные технологии являются обязательными к использованию предприятием. Сложность управленческой работы никогда не является самоцелью, наоборот, это вынужденная «плата» за повышение качества управленческих решений. Переход к новым механизмам планирования отдельных сегментов бизнеса оправдан только в том случае, когда он реально назрел, когда старая система планирования тормозит успешное развитие предприятия. Если же хозяйственная деятельность фирмы вполне обеспечивается существующей системой управления, то этому предприятию можно только позавидовать. «От добра добра не ищут».

Третье — не требуйте невозможного. Старинной русской забавой являлся тщетный поиск заветной палочки-выручалочки, способной оградить от всех бед. Система бюджетирования такой палочкой-выручалочкой, к счастью или к несчастью, не является, и не стоит ждать от ее внедрения больше того, что она реально может дать предприятию. Никогда методы количественного планирования и анализа не заменят таких факторов, как уровень исполнительской дисциплины на предприятии; интуиция и опыт менеджеров; внутреннее ощущение того дела, которым они занимаются; простое везение, наконец. Притом, что автор сам многие годы разрабатывает методы именно количественного анализа, он хочет предостеречь от их абсолютизации. Природа цифр всегда ограничена. Используйте аналитические «выкладки», но прежде всего доверяйте самим себе.

В наибольшей степени система «сквозного» управленческого планирования (бюджетирования), изложенная в книге, подходит для промышленных предприятий, выпускающих устойчивую номенклатуру продукции, состоящую из достаточно стандартизированных товаров. Это, в первую очередь, относится к предприятиям топливно-энергетического комплекса, легкой и пищевой промышленности, автомобильной промышленности, металлургии и некоторых других отраслей. Для машиностроительных компаний дело обстоит несколько сложней ввиду специализации значительной части предприятий машиностроения на выполнении индивидуализированных договоров с заказчиками. Для таких машиностроительных корпораций понятия «открытого» рынка сбыта в его классическом понимании не существует и, следовательно, использование методов количественного анализа и прогнозирования при формировании бюджета продаж на текущий квартал или год достаточно ограниченно. Бюджет продаж здесь формируется путем «прикидки» заключенных либо планируемых к заключению договоров поставки (заказов) отдельным покупателям (заказчикам). Плюс ко всему разнообразная и часто меняющаяся номенклатура выпуска существенно увеличивает трудоемкость производственного планирования, являющегося стержнем системы бюджетирования в промышленности. Тем не менее, базовые принципы бюджетного процесса и методология бюджетного планирования в равной степени справедливы и для машиностроения, и для прочих отраслей промышленности.

Отдельные методологические инструменты планово-аналитической работы, изложенные в настоящей публикации, могут применяться не только в промышленности, но и в других отраслях реального сектора экономики. В частности, для торговых организаций более чем актуальны такие методы управленческого планирования, как составление прогнозного бюджета продаж, использование моделей управления запасами и пр.

В заключение следует вспомнить мудрую поговорку о том, что «новое — это хорошо забытое старое». Если наш читатель (из числа людей среднего и старшего возраста) внимательно ознакомился с данной публикацией, он без труда проведет аналогии между описываемой в ней методологией управленческого планирования и той практикой составления производственных планов на промышленных предприятиях, которая существовала в советские времена.

Конечно, есть принципиальные различия. Так, в административной экономике просто по определению не существовала проблема формирования бюджета продаж; план по закупкам формировался на основе не стоимостных ограничений, а существующего дефицита и «спущенных» из министерства или главка фондов и т.д. В производственном же планировании очень много общего для предприятий, действующих в условиях рыночной и командно-административной систем. Поэтому не стоит пугаться нового слова «бюджетирование» и воспринимать предложенный материал в качестве этакой «заграничной модной штучки». На самом деле, бюджетирование — это, с необходимыми в условиях рынка поправками, то же планирование на уровне предприятия, от которого часть отечественных компаний, к сожалению, скоропалительно отказалась в условиях кризиса и «дикого капитализма» 90-х годов.

Наметившаяся в стране в последние годы экономическая стабилизация постепенно приводит к тому, что на авансцену вновь выходят те факторы успешного развития бизнеса, которые и должны являться ключевыми в нормальной экономике, в том числе эффективность системы внутрикорпоративного планирования. Поэтому надеемся, что данная книга будет востребована российскими предприятиями и окажет посильное содействие в их поступательном и успешном развитии.

Курс экономической теории

Предлагаемый курс содержит систематизированное изложение современной экономической теории. В учебном пособии рассмотрены теоретические основы экономики и проанализированы современные процессы в экономике.

Отличительной чертой работы является соединение функционального и социально-экономического подходов к экономике. В пособии излагаются общие основы экономической теории, теория эффективного использования ресурсов и основы национальной экономики России.

Учебное пособие позволяет изучать экономическую теорию и национальную экономику в соответствии с требованиями образовательных стандартов Российской Федерации. Адресовано студентам, аспирантам, преподавателям, научным и практическим работникам.

Макроэкономическая нестабильность: экономические циклы, безработица, инфляция

Экономический цикл и динамика основных макроэкономических показателей. Потенциальный ВВП

Экономический цикл – периодические колебания уровней занятости, производства и инфляции. Причинами цикличности являются: периодическое истощение автономных инвестиций; ослабление эффекта мультипликации; колебания объемов денежной массы; обновление «основных капитальных благ» и т.д. В макроэкономике отсутствует интегральная теория экономического цикла, и экономисты различных направлений концентрируют свое внимание на разных причинах цикличности. Однако большинство экономистов считают, что уровень совокупных расходов непосредственно определяет уровень занятости и производства. При этом факторы сезонных колебаний деловой активности в некоторых отраслях (в сельском хозяйстве, строительстве и т.д.) исключаются.

Основными фазами экономического цикла являются подъем и спад, в ходе которых происходит отклонение от средних показателей экономической динамики (рис. 22.1).

Реальный ВВП отклоняется от номинального – эти колебания фиксируются дефлятором ВВП. Колебания фактического объема выпуска вокруг потенциального ВВП характеризуются показателем

                    

где Y   —        фактический объем производства;

Y*      —        потенциальный объем производства.

Потенциальный ВВП (или экономический потенциал) – объем производства при полной занятости ресурсов.

Полная занятость ресурсов предполагает поддержание доли незагруженных производственных мощностей на уровне 10–20% от их общего объема и естественного уровня безработицы в размере 5,5–6,5% от общей численности рабочей силы. Эти показатели могут варьироваться по различным странам, но во всех случаях полная занятость ресурсов исключает их стопроцентное использование.

Циклически изменяются также уровни занятости, безработицы, инфляции, ставки процента, валютного курса и объем денежной массы. Однако основными индикаторами фазы цикла обычно служат уровни занятости, безработицы и объема выпуска, так как динамика уровней инфляции, процентной ставки и валютного курса может быть различной в зависимости от факторов, вызвавших спад. Спад занятости и выпуска, вызванный сокращением совокупных расходов, нередко сопровождается снижением среднего уровня цен и уровня инфляции. Наоборот, спад, вызванный сокращением совокупного предложения, нередко сопровождается повышением уровня цен и уровня инфляции. В обоих случаях динамика процентных ставок будет определяться политикой Центрального Банка по регулированию денежной массы, что, в свою очередь, вызовет соответствующие изменения в уровне валютного курса.

Диагностика фазы экономического цикла является одной из наиболее сложных задач макроэкономического прогнозирования, разрешение которой связано с необходимостью совершенствования сбора и обработки статистической информации, построения комплексных индексов (по типу индекса опережающих индикаторов), а также с развитием методов экономико-математического моделирования. В переходной экономике, в том числе и в российской, эти проблемы приобретают особую актуальность ввиду отсутствия адекватной статистической базы данных и необходимого опыта использования инструментов макроэкономического управления.

Объемы производства и занятости наиболее сильно реагируют на смену фаз экономического цикла в отраслях, производящих средства производства и потребительские товары длительного пользования. В отраслях, производящих потребительские товары кратковременного пользования, колебания занятости и выпуска  значительны. Причины этого связаны с двумя обстоятельствами.

Во-первых, обновление оборудования и приобретение новых товаров длительного пользования можно отложить на определенный срок. Поэтому в периоды спадов деловой активности спрос на эти товары сокращается особенно значительно – фирмы и домашние хозяйства не спешат приобретать что-то новое, а обходятся накопленным запасом производственных мощностей и потребительских благ. Поэтому занятость в этих отраслях быстро снижается, выпуск падает, а безработица возрастает.

Во-вторых, именно в этих отраслях производство, как правило, является высококонцентрированным и на рынке господствует небольшое число фирм. Олигополистическая структура рынка позволяет фирмам быстро снижать уровни занятости и выпуска в период спада деловой активности, чтобы относительно стабилизировать уровень цен. В отраслях, производящих товары кратковременного пользования, рынки более конкурентны и поэтому фирмы не могут противодействовать тенденции к снижению цен с помощью сокращения занятости и выпуска. Соответственно в этих отраслях цены колеблются более значительно, чем занятость и выпуск.

Для общей оценки состояния экономики и эффективности экономической политики нередко используется так называемый «индекс нищеты», который представляет собой сумму уровней безработицы и инфляции как двух основных показателей макроэкономической нестабильности.

Финансовый менеджмент

В книге рассмотрены методы управления финансами предприятия: платежеспособностью, финансовой устойчивостью, кредитоспособностью, оборачиваемостью активов и пассивов. Показаны способы управления финансовым состоянием в условиях изменений спроса на продукцию предприятия, регулирования выручки и прибыли от продаж в рамках имеющихся возможностей варьирования ценами и натуральным объемом продаж. Приведены методы финансового планирования, включающие план прибылей и убытков, движения денежных потоков, составление планового баланса активов и пассивов.

Рассмотрены проблемы инвестиционной деятельности с учетом степени рисков.

В конце каждой главы предлагаются задачи и деловые ситуации с ответами и решениями. Это поможет закрепить полученные теоретические навыки, а также решить многие практические задачи.

Книга адресована преподавателям и студентам высших учебных заведений, руководителям, финансистам, главным бухгалтерам предприятий.

Оценка традиционных показателей

Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости позволяет сделать следующие выводы:

а) большинство коэффициентов имеют целью оценить структуру источников финансирования. Поэтому главной задачей оценки финансовой устойчивости предприятия можно считать определение степени зависимости его деятельности от заемных источников и достаточности собственного капитала с учетом структуры активов;

б) многие коэффициенты взаимозависимы друг от друга — уровень одного влияет на уровень другого;

в) есть несколько коэффициентов, дающих одну и ту же информацию, но рассчитываемых разными способами, что позволяет выбрать для оценки финансовой устойчивости один из них;

г) некоторые коэффициенты не универсальны, имеют ограниченную сферу применения, зависящую от наличия или отсутствия определенных условий (например, сферы деятельности предприятия, наличия долгосрочных обязательств и т. д.).

Все это приводит к тому, что на практике для оценки финансовой устойчивости далеко не всегда обязательно пользоваться всем набором коэффициентов. Целесообразно определить ключевые из них, позволяющие принимать конкретные решения, связанные с уровнем финансовой устойчивости предприятия.

В табл. 4.1 приведен весь набор коэффициентов с формулами их расчета. Пользование таблицей поможет определить круг ключевых коэффициентов и круг коэффициентов, производных от них, оценить информационную нагрузку каждого коэффициента и в конечном итоге сузить их круг для конкретной работы с важнейшими, наиболее полно характеризующими финансовую устойчивость предприятия.

Таблица 4.1


Уже из приведенной в таблице (графа 3) формализации коэффициентов финансовой устойчивости видно, что их количество можно уменьшить без ущерба для оценки финансовой устойчивости:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала и коэффициент финансовой зависимости в сумме всегда равны 1. Это не случайно, так как они оба отвечают на один и тот же вопрос о степени зависимости или независимости предприятия от заемных источников финансирования. На тот же вопрос дает ответ и коэффициент соотношения собственных и заемных источников финансирования. Он находится в алгебраической связи с двумя первыми коэффициентами. Покажем ее:

Таким образом, из трех рассмотренных коэффициентов только один можно считать ключевым, остальные — производны. Выберем в качестве ключевого коэффициент соотношения собственных и заемных источников финансирования, хотя точно так же можно было бы назвать ключевым любой из трех коэффициентов. Преимущество коэффициента соотношения собственных и заемных источников финансирования — в его большей наглядности: собственные и заемные источники разделены и можно прослеживать динамику каждого из них.

2. Коэффициент маневренности собственного капитала и индекс постоянного актива в сумме дают 1. Следовательно, рост одного неизбежно становится причиной снижения другого. В этом случае встает вопрос, какой из двух измерителей финансовой устойчивости важнее для конкретных задач, решаемых предприятием в том или ином периоде. Если предприятие осуществляет инвестиции, растет индекс постоянного актива при одновременном снижении коэффициента маневренности. Если задача предприятия — увеличить собственные оборотные средства, значит, необходим рост коэффициента маневренности при одновременном неизбежном снижении индекса постоянного актива.

Таким образом, целью предприятия не может быть ни рост, ни снижение любого из двух коэффициентов. Эти  изменения происходят в зависимости от экономической политики предприятия. Поэтому практически невозможно назвать уровень каждого из двух рассмотренных коэффициентов, свидетельствующий о достаточной финансовой устойчивости. Любой уровень может быть рассчитан лишь как следствие ситуации, сложившейся на предприятии.

Существует только один ограничитель уровня этих коэффициентов, универсальный для всех предприятий: если собственные оборотные средства — величина отрицательная, то коэффициент маневренности также будет отрицательным, а индекс постоянного актива превысит 1. Это сигнализирует об очень плохом финансовом состоянии, но для такой его оценки достаточно самого факта отрицательного значения собственных оборотных средств, от которого производны уровни коэффициентов.

Исходя из изложенного, считаем, что коэффициент маневренности собственного капитала и индекс постоянного актива вообще не являются инструментами управления финансовой устойчивостью, и их надо исключить из оценочных показателей, сохранив как чисто расчетные.

3. Коэффициент структуры долгосрочных вложений, коэффициент долгосрочного привлечения заемных источников и коэффициент устойчивого финансирования — группа коэффициентов, оценивающих степень участия долгосрочных заемных средств в источниках финансирования. Это важный аспект оценки финансовой устойчивости, но думаем, что вместо трех можно ограничиться одним коэффициентом. Долгосрочные заемные средства в нормальных условиях деятельности имеют целью осуществление инвестиций, поэтому наиболее точное отражение степени их участия в деятельности предприятия дает коэффициент структуры долгосрочных вложений. На уровень двух других коэффициентов могут влиять структура активов предприятия, размеры краткосрочных обязательств и другие факторы, не имеющие прямого отношения к целевому назначению показателя.

Таким образом, ключевыми коэффициентами финансовой устойчивости можно считать следующие из приведенных в табл. 4.1:

1. Коэффициент структуры долгосрочных вложений.

2. Коэффициент соотношения собственных и заемных источников финансирования.

3. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования.

Кроме того, в некоторых случаях бывают информационно важными коэффициент износа и коэффициент реальной стоимости имущества, но их едва ли можно назвать ключевыми, тем более универсальными.

Рассмотрим теперь на конкретных примерах формирование того или иного уровня коэффициентов финансовой устойчивости в зависимости от структуры активов и пассивов предприятия. Понятно, что структура активов и пассивов может различаться на предприятиях как по причинам объективным (специализация, отраслевая принадлежность), так и по причинам, отражающим различия в финансовом состоянии.

В табл. 4.2 представлен расчет на примере трех предприятий разной специализации. Структура баланса первого из них близка к структуре, имеющей место в фондоемких производствах, второго — в материалоемких, третьего — в предприятиях розничной торговли.

Таблица 4.2

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости по балансовым данным

Если сравнивать предприятия по всему набору приведенных в таблице коэффициентов финансовой устойчивости, выводы получатся противоречивыми.

Предприятие III имеет очень высокую степень зависимости от заемных источников финансирования, хотя только оно не привлекает долгосрочных кредитов и займов. Естественно, что по коэффициентам концентрации собственного капитала и финансовой зависимости положение предприятия III также выглядит хуже, чем у остальных. Но у него самый высокий коэффициент маневренности собственных средств, соответствующий самому низкому индексу постоянного актива.

С точки зрения зависимости от заемных источников положение предприятия II (не говоря уже о предприятии I) значительно лучше по сравнению с предприятием III. Но у предприятий I и II коэффициент маневренности собственных средств заметно уступает по уровню предприятию III.

Мы видим, что все коэффициенты финансовой устойчивости производны от структуры активов и пассивов, а последняя, как уже отмечалось, является отражением отраслевой принадлежности предприятия.

Как же сориентироваться, чтобы оценить финансовую устойчивость каждого конкретного предприятия и сравнить ее на разных предприятиях?

Единственный приемлемый критерий состоит в ответе на вопрос: в какой степени запасы обеспечены собственными источниками финансирования. Если собственных оборотных средств хватает на финансирование запасов, значит, структура источников финансирования соответствует структуре активов. Это означает также, что собственного капитала достаточно для финансирования внеоборотных активов и запасов. Такова ситуация на предприятии III. Там нет необходимости в привлечении долгосрочных кредитов и займов, а краткосрочные обязательства полностью обеспечивают покрытие других элементов оборотных активов.

На предприятии I привлечение долгосрочных кредитов обоснованно, так как без них собственные оборотные средства составили бы только 1500 тыс. руб. (18 000 – 16 500 = 1500) при балансовых запасах 2000 тыс. руб. Но фактические балансовые остатки долгосрочных обязательств равны 1000 тыс. руб. С точки зрения состояния балансовых активов на рассматриваемую дату остальная сумма долгосрочных обязательств может финансировать лишь инвестиции, для которых, собственно, долгосрочные займы и предназначены.

Предприятие II имеет такую же сумму долгосрочных обязательств, как и предприятие I, однако его структура активов и пассивов приводит к недостатку собственных оборотных средств: последние обеспечивают покрытие лишь 42,9% балансовых запасов. По логике, надо было бы иметь больше долгосрочных заемных источников финансирования. При этом снизился бы коэффициент концентрации собственного капитала и повысился бы коэффициент финансовой зависимости, но в условиях предприятия II это было бы оправдано его структурой активов и пассивов.

Таким образом, финансовую устойчивость конкретного предприятия по всей совокупности коэффициентов оценить практически невозможно. Не случайно поэтому существует точка зрения, что финансовую устойчивость следует оценивать по совокупности коэффициентов, присвоив каждому из них определенное число баллов. Но этот условный прием едва ли гарантирует точность оценки. Главное же в другом. Мы видели, что на самом деле важен не уровень каждого коэффициента, не его рост или снижение — важно соответствие источников финансирования составу активов, а коэффициенты производны от них. Разные состав и структура активов обусловливают необходимость определенного соотношения собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств.

 

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/



Все права принадлежат Издательству «Финпресс» Полное или частичное воспроизведение или размножение каким-либо способом материалов допускается только с письменного разрешения Издательства «Финпресс».