Статьи

Версия для печати

Все статьи | Статьи за 2001 год | Статьи из номера N4 / 2001

Предпосылки и условия сближения национальных валют Европы

Предпосылки и причины перехода от нынешней валютной разобщенности в Европе к единой валюте имеют различную природу и разные формы. Главная причина — стремление стран ЕС к созданию мощного европейского союза как крупнейшего в мире рынка, по своему хозяйственно-финансовому потенциалу, не имеющего аналогов в мире, а по конструкции способного послужить праобразом активной и эффективной интеграции всего мирового валютного рынка.

В 1996 г. доля ЕС в ВНП индустриально развитых стран мира составляла 38,3 % против 32,5 % у США и 20,5 % у Японии, причем через каналы международной торговли перераспределялась 30 % ЕС против 8 % и 9 % у их конкурентов соответственно. Причины перехода от нынешней валютной разобщенности в Европе к единой валюте имеют различную природу и разные формы.

На уровне государственных финансов переход к евро обусловлен необходимостью соблюдения жесткой бюджетной дисциплины, борьбой с инфляцией, которая по определению в новых условиях, как отмечалось, не может превышать 1,5 % в год.

По имеющимся оценкам 70 % общей внешней торговли стран ЕС будет обслуживаться евро, что по сравнению с обслуживанием в валютах разных стран может дать экономию золото-валютных ресурсов, равную 240 млрд-долл. США.

Ожидается также, что страны ЕС в новых условиях гораздо меньшей степени будут нуждаться в привлечении заемных средств, что будет способствовать улучшению кредитного климата и понижению процентной ставки до 4,5 — 5,2 % годовых.

В связи с переходом к евро ожидается также существенное улучшение положения в области налогообложения, ускорения налоговой реформы, начало которой относится еще к 1972 г.

Известно, что действующая в странах ЕС налоговая система представляет сушую разноголосицу и буксует вот уже целых 25 лет. Достаточно сказать, что только ставки НДС колеблются здесь в пределах от 15 до 22,5 % и регулируются 66 различными нормативными актами и еще 130 исключениями из них. Ожидается, что экономия за счет внедрения евро по налоговым расчетам, которые в странах ЕС в 5-6 раз превышают все другие виды накладных расходов, превысит 8,5 млрд-долл. США.

Ожидается также существенное сокращение масштабов сокрытия доходов и уклонения от уплаты налогов, достигающих ныне в 15-ти странах ЕС 900 (сумма сокрытых доходов) и 220 (сумма неуплаченных налогов) млрд-долл. США в год.

Однако, основные выгоды от новой валюты получит бизнес. Будущий евробизнес ожидает единое правовое поле денежно-кредитного и валютного регулирования, существенное сокращение расходов на расчетное обслуживание операций, доходящих ныне — до 4 % с оборота, минимальные сроки прохождения денежных переводов, сокращающиеся с 3 недель ныне до 6 дней, громадная, превышающая в год сотню млрд.долларов США, экономия на текущих накладных расходах.

В условиях одновалютной среды, какой является создаваемая среда евро, существенно усиливается устойчивость европейского валютного рынка, повышается его валютный паритет. Одновременно в этих условиях снимутся практически все виды валютных рисков, цена которых только в одном 1997 г. в странах ЕС превысила 2,3 % ВНП и утерю 1,5 млн. рабочих мест.

Будущая одновалютная среда по сравнению с нынешней разно-валютной средой означает также создание в странах ЕС более крупного и практически полностью ликвидного капитала, в одинаковой степени доступного и выгодного не только крупным и средним, но и мелким предприятиям.

Крупные выгоды от внедрения евро ожидают физических лиц: до 3 % годовых понизятся ставки банковского процента, практически станут равными нулю валютные риски при размещении личных сбережений. Подешевеет иностранный туризм, расходы по обмену валюты которого, составляющие ныне свыше 30 млрд. долл. в год, будут практически полностью аннулированы, упростятся платежи, до 5 % против 1,5 % ныне повысится мобильность трудовых ресурсов стран ЕС, которая на фоне мирового уровня является чисто символической.

Наконец, евро, формируемая с самого начала как одна из мировых резервных валют, рассматривается как мощный фактор валютных интересов всех стран Европы в конкуренции с долларом США, увеличения объемов и повышения темпов роста европейского финансового оборота, сокращения его зависимости от американского капитала.

К настоящему времени значительная часть подготовительной работы по переходу к евро уже завершена. Создана необходимая правовая база, во всех странах ЕС новой валюте придан статус официальной денежной единицы (legal tender), утверждены номиналы новых денег, объемы их эмиссии и дизайн.

Во избежании недоразумений с самого начала работ твердо зафиксированы текущие обменные курсы валют стран ЕС, значения которых приводятся в таблице 1.

К 2002 г. будет отпечатано 12 млрд. банкнот достоинством в 500, 200,100, 50,20,10 и 5 евро и отчеканено 70 млрд. новых монет в 2 и 1 евро и 50, 20, 10,5,2 и 1 цент, образцы которых широко рекламировали на евротелевидении и в печати. Дизайн монет предусматривает наличие одной стандартной лицевой или "европейской") и одной "национальной" (оборотной) стороны (эскизы последней утверждаются).

Евро в соответствии с действующими правилами получит свой логотип, который уже зарегистрирован Международной организацией по стандартизации (ISO 10036 Glyph ID 8059) и ныне вводится в наборные панели компьютеров, обменные коды компьютерных систем (ISO 10646 как 20 АС) и в Интернет "(Internet World Wide Web) как "euro".

Условия допуска стран в зону евро включают соблюдение комплекса дисциплинарных критериев (приводятся в табл.2), которые, согласно маастрихтским соглашениям, как отмечалось, устанавливаются дифференцировано по каждой отдельно взятой стране и в целом по странам ЕС.

Критерии, которые предъявляются в среднем к странам ЕС формулируются в общем виде следующим образом:

  • максимальный бюджетный дефицит не превышал 3 % от ВПН;
  • размер государственного долга находился на уровне 60 % от ВНП или устойчиво приближался к этому показателю;
  • процентные ставки по долгосрочным кредитам в среднем не превышали двух процентных пунктов над средним уровнем процентной ставки по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;
  • инфляция не превышала 1,5 процентных пунктов средний уровень инфляции, зафиксированный в трех странах ЕС с наиболее стабильными ценами;
  • наконец, требуется, чтобы курс национальной валюты не выходил за рамки устанавливаемого для нее валютного коридора в течение последних двух лет.

В соответствии с этими критериями 2 мая 1998 г. Советом ЕС в зону евро были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, Великобритания и Швеция получили также пропуск в еврозону, однако не высказали желания войти в нее в составе первой волны участников.

Дания столкнулась с конституционными проблемами, а Греция не прошла установленные испытательные нормативы.

В документах ЕС первая группа стран обозначается термином "ins", то есть вошедшие в состав зоны, а вторая — "pre-ins", то есть страны, которым еще только предстоит вступление в нее.

Общие условия перехода к евро предусматривают также твердую фиксацию с 1 января 1999 г. национальных курсов валют к евро для всех видов предстоящих пересчетов, параллельное использование евро и привязанных к нему национальных валют во взаимных безналичных расчетах, конверсию (деноминацию) в евро всех государственных и частных финансовых активов и пассивов в единую денежно-кредитную и валютную политику наднациональных банковских институтов ЕС.

Общими условиями предусматривается также выпуск в обращение банкнот и монет евро для параллельного хождения, обязательный обмен (с 1 января 2002 г.) национальных валют стран ЕС на евро, прекращение (с 1 июля 2002 г.) обращения нынешних национальных валют и полный переход на новую единую валюту с 1 июля 2002 г.

Таблица I

Зафиксированные взаимные курсы валют стран ЕС

За 100 единиц валюты     1    2     3     4    5     6     7     8     9    10
1 614,997 2062,95 51,2210 1830,55 20,1214 24,2447 293,162 678,468 20,8338
2 16,2608 335,386 8,32893 297,661 3,27189 3,94237 47,6704 110,324 3,38773
3 4,84837 29,8164 2,48338 88,7517 0,975559 1,17547 14,2136 32,8947 1,0101
4 1,95232 12.0063 40,2676 35,7382 0,392834 0,473335 5,72347 13,2459 0,406743
5 5,46285 33,5953 112,674 2,79812 1,09920 1,32445 16,0150 37,0637 1,13812
6 496,984 3056,34 10250,5 254,56 9097,53 120,492 1456,97 3371,88 103,541
7 412,462 2536,54 8507,22 211,267 7550,3 82,9929 1209,18 2798,42 85,9313
8 34,1108 209,774 703,552 17,4719 624,415 6,86357 8,27006 231,431 7,10657
9 14,7391 90,6420 304,001 7,54951 269,806 2,96571 3,57345 43,2094 3,07071
10 4799,90 29518,3 99000,2 2458,56 87864,4 965,805 1163,72 14071,5 32565,8

Примечание: Колонка 1 показывает курс франка стран Бенилюкса, 2 - французского франка, 3 - немецкой марки, 4 - ирландского фунта (за 1 единицу валюты), 5 - голландского гульдена, 6 - португальского эскудо, 7 — испанской писеты, 8 — австрийского шиллинга, 9 — финской марки, 10 — итальянской лиры.

Таблица 2

Пропускные критерии для вступления стран ЕС в Европейский валютный союз, 1998 г.

 

 

Страны Дефицит госбюджета (в % к ВНП) Государственный долг (в % к ВНП) Уровень инфляции (%) Соблюдение пределов колебаний валютных курсов в ЕВС Уровень процентных ставок по долгосрочным кредитам (%)
Средний пропускной критерий 3,0 60,0 2,7 да 7,8
1. Австрия 2,5 66,1 1,1 да 5,6
2. Бельгия 2,1 122,2 1,4 да 5,7
3. Германия 2,7 61,3 1,4 да 5,6
4. Ирландия 66,3 1,2 да 5,6
5. Испания 2,6 68,8 1,8 да 6,3
6. Италия 2,7 121,6 1,8 да 6,7
7. Люксембург –1,7 6,7 1,4 да 5,6
8. Нидерланды 1,4 72,1 1,8 да 5,5
9. Португалия 2,5 62,0 1,8 да 6,2
10. Финляндия 0,9 55,8 1,3 да 5,9
11. Франция 3,0 58,0 1,2 да 5,5

Эффективность перехода к единой валюте в странах ЕС

Несмотря на очевидную высокую эффективность слияния валют и перехода к евро, проблема в целом остается уравнением со многими неизвестными.

Решение проблемы в целом требует конкретизации эффективности перехода к евро по точному профилю потребителей, определения того комплекса первоочередных факторов эффективности, которые бесспорно повлияют на улучшение экономического положения в Европе и тем самым с самого начала привлекают всеобщее внимание.

Эффективность перехода к евро для банков будет означать становление единого рынка банковских услуг, равно как и продвижение к единым рынкам государственных и корпоративных ценных бумаг. Постепенно станет утрачивать свое прежнее значение кредитный рейтинг отдельных стран. Преобладающее значение будет приобретать кредитный рейтинг индивидуальных эмитентов.

Учитывая, что норма банковской прибыли в условиях свободного предложения денежных средств скорее всего понизится (и банкам придется зарабатывать на ее массе), можно ожидать укрупнения действующих банков, в основном за счет их трансграничных присоединений, слияний и поглощений. Ожидается также укрупнение сети филиалов многих банков, выравнивание уровней банковского обслуживания, которые ныне колеблются от 3000 человек на один филиал (Италия и Швеция) до 600 человек на один филиал (Бельгия).

Переход к евро для промышленных корпораций в прямом понимании эффективности будет означать прежде всего снижение расходов на их расчетное обслуживание и гарантирование (хеджирование) валютных операций, достигающех ныне в странах ЕС 1% ВНП. Далее, что не менее важно и ощутимо для промышленных предприятий, — это снижение объемов заемных средств и расходов по их обслуживанию, снижение сумм выплачиваемых предприятиями процентов. Ожидается, как отмечалось, также понижение процентной ставки по кредитам, что будет способствовать оздоровлению финансового положения предприятий, росту доходности их акций. Затем, речь идет о громадных выгодах, получаемых на предстоящей минимизации валютных рисков. Наконец, в условиях предстоящего корпоративного хозяйствования ожидается значительное выравнивание общих условий, нормативов и правил экономической деятельности во всех странах ЕС, подтягивание менее развитого Юга Европы до условий и стандартов развитого Севера Европы.

Известно, что ныне предприятия и физические лица стран Юго-Восточной Европы платят за заемный капитал заметно больше, чем страны Северной Европы. Так, при уровне задолженности предприятий обрабатывающей промышленности к их активам, составляющем, например, в Голландии 45,7%, в Германии 34,4% и в среднем в странах ЕС 49,5%, в Португалии этот уровень составляет 49,7%, в Испании — 54,7%, Италии — 65,5%. Это означает, что при достижении германских норм задолженности доходность акций предприятий обрабатывающей промышленности могла бы возрасти во Франции соответственно на 6,8 процентных пункта, в Испании — на 8,3, в Португалии — на 11,5, в Италии — на 13,8, а в целом в странах ЕС на 4 процентных пункта.

Особо надо рассматривать эффекты и последствия перехода к евро в отношении сдвигов в области расстановки мировых финансовых центров, понижения статуса Лондона и повышения роли Парижа и Франкфурта в решении мировых финансовых проблем, аннулирования неоправданных налоговых выгод и льгот, получаемых островными оффшорными зонами Европы и Люксембургом и т.п.

Под влиянием перехода к евро надо ожидать также существенной переоценки многих других видов ценностей, равно как и воззрений на них. Ожидается, в частности, существенное повышение ценности применяемых и конструирование новых биржевых показателей, развитие специальных исследований, дополнение и модификация исчисляемых биржевых индексов, в том числе и прежде всего индексов «Dow Jones STOXX» (666 компаний), «Dow Jones STOXX 50» (50 голубых фишек), «Dow Jones Euro STOXX» (326 компаний) и «Dow Jones Euro STOXX 50» (50 голубых фишек стран еврозоны).

Ожидаются и иные последствия, в том числе отрицательные, перехода к евро, причем как в целом для стран ЕС, так и для отдельно взятых стран.

В условиях изменяющейся конъюнктуры переход к евро означает перераспределение национального дохода более развитых стран евро в пользу менее развитых. Тот же эффект будет иметь место в результате деноминации национальных валют в евро, конечным результатом которой, видимо, явится определенная недооценка сильных и, наоборот, переоценка слабых валют.

Так, например, недооценка курса немецкой марки всего на 1% будет означать утерю Германией в рамках еврозоны около 30 млрд. марок. Поэтому понятны как чрезвычайные усилия Италии, Испании и Португалии, предпринимаемые для того, чтобы войти в еврозону, так и опасения Великобритании и Швеции в этой связи.

На уровне предприятий, банков, корпораций и компаний единая валюта будет постепенно вести к сближению национальных оптовых и розничных цен, которые пока на Севере еврозоны на 20% выше, а на Юге — на 20% ниже, чем в Германии. То же самое касается процентных ставок. Отсюда неизбежное ускорение конкуренции корпораций и банков.

Удешевление финансового обслуживания повлечет за собой, надо полагать, неизбежное снижение материальных и трудовых затрат на единицу продукции, общее сближение уровней издержек производства и обращения во всех странах ЕС. При этом, учитывая, что такое сближение будет на практике происходить на отметке показателей северных стран, неизбежно подтягивание менее развитых Юго-восточных стран Европы до уровня развитых стран Северной Европы. Переход на евро означает также исчезновение многих видов банковских услуг, валютных сделок и операций, в том числе операций по обмену валют, валютному арбитражу, хеджированию. При громадном материальном (и моральном тоже) выигрыше отдельно взятых юридических и физических лиц доходы местных банков только в результате аннулирования этих операций снизятся в годичном исчислении примерно на 60 млрд. долл. В особо сложном положении окажутся валютные биржи, в том числе известная биржа «Forex».

В связи с переориентацией всей расчетно-аналитической работы, программных продуктов, учета и отчетности на новую валюту странам еврозоны предстоят огромные операционные расходы.

Предстоит, в частности, перепрограммировать около 3 млн. различных торговых автоматов. Автоматическая считка двойных ценников займет такое дополнительное время, которое только одной Голландии обойдется в 50 млн. гульденов.

Малопредсказуемы издержки, связанные с округлением при деноминации, равно как и с установлением пороговых цен, которые в условиях конкуренции производителями будут определяться, конечно, по максимуму и, естественно, сдвигать дополнительные издержки по преимуществу на счет потребителей.

В целом же средняя себестоимость перехода к евро оценивается в странах ЕС для одной крупной фирмы в 30 млн. долл., для одного крупного банка — в 50—250 млн. долл.

Общие суммарные затраты, связанные с переходом к евро, обойдутся странам зоны в 85—150 млрд. долл., что эквивалентно 1—2% их ВНП.

И это кроме затрат на перевод нынешней компьютерной базы на даты XXI века («УК-2»), которые Европе обойдутся в цифру, равную 250 млрд. долл., в том числе для частного сектора — в 150 млрд. долл.

Не случайно затягивание в ряде случаев процесса перехода к евро, появление не только между странами ЕС, но и в отдельно взятых странах явных противоречий и т.п.

Например, Швейцария, не входящая в зону евро, ныне подготовлена к операциям в новой валюте много лучше, чем, например, Испания и страны Бенилюкса, вступающие в зону евро.

Решили не форсировать этот переход также и такие всемирно известные фирмы, как «Ай-Би-Эм», «Аллианц», «Шелл», «Бош» и др.

Однако авангард европейского бизнеса, наоборот, усматривает в ускорении такого перехода конкретные преимущества. Так концерн «Сименс» уже сообщил своим партнерам и поставщикам, что в переходный период он будет отдавать предпочтение тем из них, кто скорее освоит новую валюту. Во Франции «Телеком», «Электроситеде Франс» и государственные железные дороги (СНКФ) готовы принимать безналичные платежи в евро уже с начала 1999 г. Итальянский «Фиат» в те же сроки деноминирует свой баланс, акционерный капитал и налоговые расчеты. Фактически на старте операций в евро находятся итальянские компании «Пирелли» и «Беннетон», концерн БМВ (Германия), синдикат «Пежо» (Франция) и даже швейцарская фирма «Астра» и шведская строительная компания «Скания».

Расчеты показывают, что затраты, связанные с переходом к евро, могут довольно быстро окупиться предстоящими доходами.

Так, «Даймлер Бенц», затратив на подготовку перехода к евро 200 млн. марок, ожидает в порядке компенсации экономию на операциях в евро 100 млн. марок в год уже в переходный период; соответствующие оценки, касающиеся компании «Байер», составляют 60—80 и 50 млн. немецких марок.

Несмотря на значительные расходы, связанные с переходом к евро, большинство не только в государственных структурах, но и в частном бизнесе смотрит оптимистически вперед, не жалеет тратить деньги на эти цели, усматривая для себя в перспективе большие преимущества и выгоды. В соответствии с изложенными установками немецкие концерны БМВ и «Бош», например, планируют израсходовать на переход к евро по 50 млн. марок, английская компания «Бритиш Петролиум» — 200 млн. долл., в том числе 100 млн. долл. на программное переоснащение комьпютерной базы и т.д.

Эффективность перехода к евро у этих и большинства других компаний и корпораций Европы ныне, как подтверждают результаты проведенного анализа, остается вне сомнений, что и позволяет им смело идти на представленные выше немалые материальные, трудовые и финансовые затраты.

Отдельные номера журналов Вы можете купить на сайте www.5B.ru
Оформление подписки на журнал: http://dis.ru/e-store/subscription/



Все права принадлежат Издательству «Финпресс» Полное или частичное воспроизведение или размножение каким-либо способом материалов допускается только с письменного разрешения Издательства «Финпресс».